20240821-国金证券-上调开店目标_Q3预计RevPAR高基数下承压_5页_1mb

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华住国际集团（华住）在2024年8月20日发布的公告中公布了其第二季度业绩，收入达到61亿元，同比增长112%，归母净利润107亿元，同比增长51%。关键数据还包括经调整净利达125亿元，同比增长169%，经调整EBITDA为204亿元，同比增长151%。

点评显示，尽管Q2境内市场基数高，但Q2整体可比出租率（OCC）仍增长，且境外市场在量价方面均实现正向同比提升。品牌方面，LH酒店RevPAR为244元，同比下降20%，但仍达历史同期19年的118.4%，恢复度环比提升29个百分点；经分量价，OCC增长0.7%至82.6%，平均每日房价（ADR）下降29%至296元。丁系酒店RevPAR达82欧元，同比增长45%，受益于世界杯影响，OCC增长12%至68.3%。Q2收入增速略高于此前指引的上限11%。

在成本费用方面，1Q24酒店经营成本占收入比下降23%至61%。细分项中人力成本占比上升13%，但租金、折旧、消费品及餐饮成本等下降，非人力成本灵活控制占比有所下降。销售费用率上升0.4%至5.2%，管理费用率则大幅上升12%至9.8%。经营利润率增长0.5%至25.6%，主要得益于轻资产化及直营店成本管控。经调整EBITDA率同比增长11%至33.2%。

展望Q3，公司预计收入将同比增长2%至5%，不含丁系的增长为1%至4%，增速指引环比下降，预计主要由于消费压力和高基数。公司上调了全年新开店计划至2200家，较此前目标增加400家，认为鉴于上半年开店进度超预期和签约势头强劲，目标达成概率较高。截至Q2末，管道酒店数量环比增长122家。

公司维持“买入”评级，并给出24年至26年盈利预测，预计经调整净利分别为401亿、475亿、560亿元，对应PE分别为165倍、139倍、118倍，经调整EBITDA预计为690亿、794亿、899亿元，EV/EBITDA倍数分别为88、70、56倍。

评级重点提示短期RevPAR恢复度可能回落的风险，同时指出商旅需求恢复缓慢、供给增加以及高基数的潜在压力。