20251118-国金证券-Q3开店_同店表现强劲_外卖扰动利润_4页_888kb

瑞幸咖啡2025年三季报分析总结

业绩表现

• 2025年三季报显示，营业收入152.87亿元，同比增长50.2%；GAAP归母净利润12.78亿元，同比下降2.7%；Non-GAAP净利润14.21亿元，同比增长0.6%。净利率和利润率同比下降，主要受履约费用上升影响。

经营分析

• 公司聚焦成长和市占率，Q3净增3008家门店，总门店数达29214家，创下历史新高。月均交易用户达1.12亿，同比增长40.6%，用户增长强劲。
• 尽管外卖补贴加强拉动了增长，但履约费用率上升至18.9%，低于去年同期的13.5%，影响门店经营利润率和整体盈利。

风险因素

• 行业竞争加剧可能导致利润扰动，外卖大战持续影响费用结构。
• 原材料成本上涨、食品安全风险及平台活动不确定性也可能对业绩产生不利影响。

财务预测与展望

• 业绩预测上调，2025-2027年Non-GAAP归母净利润分别为44.27亿、56.68亿和72.62亿元。
• 估值PE调整为20倍，维持“买入”评级，但需关注外卖占比变化和盈利能力可持续性。

结论

总体经营稳健，增长势头强劲，但面临成本和竞争风险；未来潜力仍受战略调整影响。