20220823-天风证券-博迁新材-605376.SH-MLCC压力传至但盈利改善显著_H2筑底反转可期_银包铜有望迎HJT春风_3页_774kb

报告摘要

博迁新材是一家专注于镍粉及高端粉体材料研发、生产和销售的公司，主要产品包括MLCC（多层陶瓷电容器）用镍粉、银包铜粉、硅粉等。公司作为国内MLCC镍粉龙头，受益于行业周期性调整及技术升级，盈利能力和业务拓展前景受到关注。

业绩表现：2022年上半年公司实现营收4.95亿元，同比增长8.05%，但归母净利润同比下降9.16%，主要受疫情及消费电子市场低迷影响。Q2营收同比下降6.53%，环比下降4.43%，但归母净利润环比增长35.96%，主要得益于技改、汇率优化及新定价模式的实施。
盈利改善：Q2毛利率提升至37.40%，环比增长5.31个百分点；净利率达24.16%，环比增长7.18个百分点，显示公司盈利能力正在逐步修复。
行业前景：MLCC行业去库存压力持续，但预计在2022Q4或2023年初筑底反转，公司有望从中受益。此外，银包铜粉在HJT（异质结）电池领域应用前景广阔，预计H2出货量将显著增长，推动公司业绩提升。
技术布局：公司积极布局硅粉、合金粉、银包铜粉等新产品，通过PVD制粉工艺提升产品性能与降本能力，为未来增长奠定基础。
投资建议：基于行业周期性调整及公司技术升级，维持“买入”评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.18亿元、3.48亿元、4.40亿元，对应市盈率分别为74.56倍、46.55倍、36.84倍。

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	595.88	969.75	1,125.73	1,753.21	2,121.96
EBITDA(百万元)	260.73	361.76	313.01	462.46	541.56
归属母公司净利润(百万元)	159.00	237.84	217.53	348.40	440.25
每股收益（元/股）	0.61	0.91	0.83	1.33	1.68

项目	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	16.08%	55.74%	21.03%
毛利率	33.95%	33.82%	33.35%
净利率	19.32%	19.87%	20.75%
ROE	12.20%	16.78%	17.90%
市盈率	74.56	46.55	36.84
市净率	9.09	7.81	6.59
EV/EBITDA	49.58	33.62	27.79

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	23.95%	62.74%	16.08%	55.74%	21.03%
营业利润增长率	14.47%	47.75%	-8.74%	61.18%	26.58%
归属母公司净利润增长率	18.38%	49.59%	-8.54%	60.16%	26.36%
毛利率	45.33%	38.33%	33.95%	33.82%	33.35%
净利率	26.68%	24.53%	19.32%	19.87%	20.75%
ROE	11.17%	14.98%	12.20%	16.78%	17.90%
ROIC	34.25%	36.13%	19.93%	32.11%	31.38%
资产负债率	9.81%	11.42%	8.05%	14.09%	8.58%
净负债率	-52.73%	-26.88%	-36.74%	-29.99%	-45.85%
流动比率	7.74	5.28	8.55	5.30	9.55
速动比率	6.71	3.98	6.22	3.78	7.01