20170123-华泰证券-华泰零售·精彩每周报_一周关注_合肥百货积极转型升级_13页_1mb

行业周报总结 - 商业贸易

行业评级

• 行业评级：增持（维持）
• 研究员：许世刚、张坚、丁浙川
• 联系方式：
  • 许世刚：025-83387508 / xushigang@htsc.com
  • 张坚：021-28972091 / zhang_jian@htsc.com
  • 丁浙川：021-28972086 / dingzhechuan@htsc.com

本周投资策略

• 主线一：消费复苏叠加混改加速，推荐关注以下公司：
  • 百联股份（增持）
  • 银座股份（增持）
  • 王府井（买入）
  • 首商股份（增持）
  • 合肥百货（增持）
  • 广百股份（增持）
• 主线二：苏宁云商第四季度主业盈利，增持
• 主线三：海宁皮城拓展皮革与大健康业务，买入
• 主线四：友阿股份毛利持续改善，买入
• 主线五：厦门国贸完善产融生态圈，买入
• 主线六：关注场景化能力强的公司步步高，增持
• 主线七：潮宏基完善泛时尚布局，买入
• 主线八：宏图高科进军艺术品拍卖，买入

行业表现

• 上周商贸零售板块：下跌1.96%，跑输上证综指2.44个百分点
• 子板块表现：
  • 超市板块下跌1.27%（跌幅最小）
  • 百货板块上涨2.53%（涨幅最大）
• 动态市盈率（PE/TTM）：43.09X
• 子板块估值：
  • 贸易板块：32.15X
  • 百货板块：41.59X
  • 超市板块：54.32X
  • 商贸零售板块：43.09X
• 涨幅前五：
  • 鄂武商A（10.2%）
  • 三联商社（4.7%）
  • 银座股份（4.4%）
  • 百联股份（4.2%）
  • 外高桥（2.8%）
• 跌幅前五：
  • 秋林集团（-13.0%）
  • 津劝业（-10.3%）
  • 新华百货（-9.4%）
  • 步步高（-8.4%）
  • 新华都（-7.9%）

核心观点与关键信息

消费复苏与行业整合

• 2016年四季度以来消费呈现弱复苏迹象，预计2017年将延续。
• 零售行业面临“马太效应”加速，优质零售商将获得估值溢价。
• 国有控股百货龙头市净率（PB）修复机会显现，推荐关注百联股份、银座股份、王府井、首商股份、合肥百货等。

合肥百货转型情况

• 从2014年起开始转型，重点包括：
  1. 经营方式：从联营转向自营，提升商品掌控能力。
  2. 业态调整：发展社区购物中心、便利店等有前景业态。
  3. 盈利模式：从单纯经销差价转向金融、租赁、广告等多元盈利模式。
• 2016年销售情况：
  • 超市与家电正增长
  • 百货销量下降，但三季度开始出现好转
  • 化妆品、运动休闲、女士用品表现较好，男士用品表现较差

行业前沿动态

全渠道创新

• 必胜客接入微信支付：全国1700余家门店接入，提升支付便利性。
• 步步高新店扩张：1月21日新开9家店，2017年计划开50家。
• 王府井转型文化商业街：清退低端商户，挖掘文化元素。
• 三只松鼠开设投食店：苏州首店开业，计划年前开南通店。
• 沃尔玛新增就业岗位：2017年在美国创造1万个岗位。
• 天津购物中心租金上涨：2016年新增48万平方米租用面积，租金上涨2.1%。

电商与新零售

• 大润发入驻美团外卖：200多家门店上线，实现线上线下的融合。
• 苏宁亮相CES：展示“智慧零售”和“智能家居”成果，推动消费电子转型。
• 万达转型成功：服务业收入占比达55%，实现扭亏为盈。

重点公司动态

业绩公告

• 金洲慈航：2016年净利润增长236%-253%，主要受益于黄金珠宝市场回暖和融资租赁业务增长。
• 永辉超市：2016年净利润增长105.23%，营收增长16.79%，积极拓展供应链。
• 厦门国贸：净利润增长50%-100%，供应链管理、房地产经营、金融服务协同发展。
• *ST商城：实现扭亏为盈，净利润约1.1亿元，主要因股权出售获得投资收益。

重大投资

• 永辉超市：收购达曼国际公司40%股权，总对价约4.13亿美元，其中现金出资约0.94亿美元。
• 合肥百货：收购台客隆超市50%股权，出资3875万元，同时增资4650万元，持股比例达68.75%。
• 安德利：设立全资子公司含山安德利购物中心，投资2000万元。
• 顾地科技：设立并购基金，规模约30亿元，与中视体育达成战略合作，拓展赛事合作。
• 金一文化：与张万福珠宝深化合作，拓展加盟商，布局泛时尚业务。

风险提示

• 电商政策的不确定性
• 食品、化妆品安全事件
• 黄金珠宝消费景气度下滑
• 经济景气度大幅下滑导致消费需求疲软
• 混改进度不及预期

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附注

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