20170312-华泰证券-华泰零售·精彩每周报_花落零售商_消费金融相得益彰_17页_2mb

报告摘要

行业评级：商业贸易行业被评定为“增持”，维持原有评级。
上周行业表现：商贸零售板块整体下跌0.24%，跑输上证综指0.07个百分点。百货板块涨幅最大，为0.33%；连锁板块跌幅最大，为0.72%。动态市盈率（PE/TTM）为41.77X，其中贸易与连锁板块估值最低，分别为30.87X和43.31X；超市和百货板块估值最高，分别为59.01X和43.31X。
重点推荐股票：
- 海宁皮城：买入，EPS预测2017年为0.54元，P/E预测为16.3倍。
- 厦门国贸：买入，EPS预测2017年为1.02元，P/E预测为8.4倍。
- 步步高：增持，EPS预测2017年为0.35元，P/E预测为31.0倍。
投资主线：
- 消费金融：分期乐赴美上市点燃消费金融行情，建议关注重庆百货、合肥百货、苏宁云商。
- 拍卖行业：宏图高科为国内唯一拍卖行标的，建议增持。
- 黄金避险：外围市场风险凸显，推荐刚泰控股、潮宏基、老凤祥。
- CPI预期目标：2017年CPI预期目标3%，关注超市板块创新业态，推荐永辉超市、步步高。
- 金砖会议：利好厦门国贸，建议买入。
- 房地产后市场：富森美深耕成都房地产后市场，建议增持。

消费金融发展：我国消费金融市场增长迅速，零售企业拥有丰富的消费场景和会员数据，发展消费金融具有明显优势。截至2017年，共有23家企业获得消费金融牌照，其中8家为上市商贸零售企业。
盒马鲜生二代店调研：盒马鲜生二代店（盒马集市）位于上海八佰伴对面，经营面积达10000平方米，餐饮占比50%，加入花店、天猫超市等新业态。调研数据显示，周末客流量约为平时的2.5-3倍，线下订单量为平时的2倍，线上订单量与平时基本相同。预计年营业额（不包括餐饮）约为1.20-1.51亿元，坪效约为2.40-3.02万元/平方米。
行业前景：
- 休闲食品零售：市场规模年复合增长率达10.51%，消费升级明显，线上线下融合成为趋势。
- 生活美容：市场规模达千亿，行业集中度低，整合空间大。
- B2B电商：2015年B2B业务规模234.2亿元，增长潜力大，尤其是快消品B2B电商。

消费金融产业链：包括资金供给方、消费金融服务需求方、消费供给方、消费金融服务商及监管机构等。消费金融服务商包括银行、消费金融公司、电商平台等。
消费金融公司案例：马上消费金融由重庆百货、中关村科金、物美控股等发起设立，2016年下半年已盈利，净利润达1.278亿元。
行业风险提示：
- 电商政策不确定性；
- 食品、化妆品安全事件；
- 黄金珠宝消费景气度下滑；
- 经济景气度大幅下滑导致消费需求疲软；
- 消费金融监管趋严。

全渠道创新：
- 王府井与三胞集团合作打造哈姆雷斯商业项目；
- 宏图Brookstone与京东众筹合作；
- 三胞乐语与中邮集团合作；
- 华润置地在济南投资建设商业文化综合体；
- 南京板桥新城或将迎来万达广场。
电商动态：
- 步步高董事长王填建议推进电商公平纳税；
- 杭州发布首部跨境电商地方性法规，于3月1日实施。
新消费探索：
- 永辉等20家超市联合口碑开展线上与线下结合的营销活动；
- 盒马鲜生在北京市场正式运营，提供5公里内30分钟送达服务。

定期业绩公告：
- 老凤祥2016年净利润同比下降5.36%；
- 飞亚达A2016年净利润同比下降9.07%；
- 爱迪尔2016年净利润同比增长14.22%；
- 天虹商场2016年利润总额同比下降57.19%，但剔除转让深诚公司影响后同比增长35.86%；
- 深圳华强2016年净利润同比增长13.39%。
对外重大投资：
- 爱迪尔收购大盘珠宝51%股权；
- 通灵珠宝收购比利时JoaillerieLeysenFreresSA 81%股权；
- 东方创业获得境外借款支持购船。
其他重要事项：
- 中化国际发布债券回售结果；
- 昆百大A因重大资产重组停牌；
- 新华都解除限售股份；
- 欧亚集团发布债券回售公告；
- 大商股份购买理财产品。

消费金融公司：包括北银消费金融、锦程消费金融、中银消费金融等，主要股东包括银行、互联网公司、零售企业等。
消费金融业务特点：
- 专业消费金融公司具备单笔授信额度小、无需抵押担保、服务方式灵活等优势；
- 电商消费金融平台利用大数据优势进行用户识别与风控；
- P2P业务在政策收紧后弱化，消费金融成为转型方向。