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商业贸易行业周报总结（2017年03月26日）

行业评级与投资建议

• 行业评级：商业贸易，增持（维持）
• 投资主线：
  1. 关注区域性零售龙头，推荐合肥百货（增持），银座股份（增持），步步高（增持）
  2. 宏图高科为国内唯一拍卖行标的，低估值，新金融布局增强，推荐增持
  3. 外围市场风险凸显黄金避险价值，推荐刚泰控股（买入），潮宏基（买入），老凤祥（增持）
  4. 2017年CPI预期目标3%，推荐超市板块创新业态，推荐永辉超市（增持）
  5. 金砖会议召开，利好厦门国贸（买入）
  6. 富森美深耕成都房地产后市场竞争力强，推荐增持
  7. 苏宁云商四季度主业实现盈利，推荐增持

上周行业表现

• 商贸零售板块：上涨0.45%，跑输上证综指0.45个百分点
• 子板块表现：
  • 连锁板块：上涨0.66%，涨幅最大
  • 百货板块：上涨0.20%，涨幅最小
• 动态市盈率：行业PE/TTM为44.54X
  • 贸易与百货板块估值最低，分别为31.20X和45.15X
  • 连锁与百货板块估值最高，分别为58.50X和59.17X
• 涨幅前五股票：
  • *ST成城（21.3%）
  • 汉商集团（5.9%）
  • 中成股份（5.6%）
  • 东百集团（5.6%）
  • 上海物贸（5.4%）
• 跌幅前五股票：
  • 三江购物（-9.5%）
  • 明牌珠宝（-4.8%）
  • 南纺股份（-4.8%）
  • 中兴商业（-3.7%）
  • 百大集团（-3.4%）

行业核心内容与主要观点

行业趋势

• 休闲食品零售：市场规模年复合增长率达10.51%，消费升级明显，连锁与电商融合趋势显著
• 生活美容：千亿级市场，平均利润率超过20%，行业集中度低，整合空间大
• B2B电商：2015年规模达234.2亿元，增速较快，快消品B2B电商前景广阔

新零售发展

• 汇纳科技：专注线下数据采集，市场占有率70%，未来向基于WiFi与视频的人工智能营销服务延伸
• 天虹商场：推进“三化”转型：数字化、体验化、主题编辑化，重点发展新门店与全渠道专柜，优化商品结构，提升消费者体验

行业前沿动态

• 王府井与爱便利合作：开拓北京便利店市场
• 苏宁超市酒类自营：计划3年内GMV达100亿元
• 宜家南通商场开业：5月开放，覆盖家居生活多个方面
• 京东与德国马牌合作：建立专供渠道，提供新款首发产品
• 银泰商业奥莱周：在浙江11家门店开展活动

电商动态

• 移动支付业务增长：2016年增长85.82%，金额增长45.59%
• 京东金融2月消费数据：线上销售同比增长53%，但环比下滑34%，部分品类如珠宝首饰出现负增长

新消费探索

• 国美保险上线：提供账户险、医疗险等产品
• 盒马鲜生与崇明合作：建立直采渠道，推广优质农产品

重要公告提示

• 王府井：2016年营收177.95亿元，净利润5.75亿元
• 武汉中商：营收40.11亿元，净利润204万元，利润总额大幅增长
• 广百股份：营收65.26亿元，净利润1.58亿元，同比下降37.10%
• 中兴商业：营收24.41亿元，净利润8,867.11万元，同比增加26.91%
• 通灵珠宝：营收16.51亿元，净利润3亿元，同比增长24.48%
• 金一文化：对外投资设立澳门子公司，注册资本2,300万元
• 汇鸿集团：发行超短期融资券，金额3亿元，利率4.86%
• 昆百大A：股票复牌，因筹划重大事项停牌

公司动态与调研

汇纳科技

• 提供线下数据采集与分析服务，助力智慧购物
• 数据采集包括流量、客群分析、画像等
• 市场占有率70%，未来将拓展WiFi精准营销与视频AI应用
• 与BAT在数据采集方面存在差异，更注重线下体验

天虹商场

• 推进“三化”战略：数字化、体验化、主题编辑化
• 门店布局调整，重点发展华南、东南及亏损门店
• 商品结构优化，利用自营方式补充商品短板
• 与腾讯等合作推进支付即会员、全渠道专柜等
• 便利店业务稳步发展，强调经营效率与精准营销

风险提示

• 电商政策不确定性
• 食品、化妆品安全事件
• 黄金珠宝消费景气度下滑
• 经济景气度大幅下滑导致消费需求疲软
• 消费金融监管趋严

行业数据与财务指标

股票代码	股票名称	收盘价(元)	投资评级	EPS(元)	P/E
000417	合肥百货	9.2	增持	0.34	27.1
600122	宏图高科	13.0	增持	0.37	35.1
002818	富森美	57.8	增持	1.03	56.1

重点推荐与投资策略

• 合肥百货：推荐增持，具备零售、生鲜、金融协同发展潜力
• 宏图高科：推荐增持，低估值，新金融布局增强
• 富森美：推荐增持，深耕成都房地产后市场，外拓前景可期
• 苏宁云商：推荐增持，四季度主业盈利，具备增长潜力

总结

• 2017年商业贸易行业迎来多个投资机会，包括消费升级、B2B电商、新零售转型等
• 各子板块表现分化，连锁板块表现优于百货板块
• 汇纳科技与天虹商场作为典型案例，展示了线下数据采集与全渠道转型的重要性
• 投资建议聚焦于区域性零售龙头、低估值优质标的、黄金珠宝、超市创新业态等
• 行业整体面临电商冲击，但通过数字化、体验化转型，线下零售仍具发展潜力