20210831-东方财富证券-科锐国际-300662.SZ-2021年中报点评_灵活用工业务持续高增_定增落地支持技术升级_4页_369kb

报告摘要

公司总结：灵活用工业务持续高增，定增落地支持技术升级

核心内容概述

公司于2021年8月31日发布中报，上半年营收与净利润均实现显著增长，灵活用工业务成为业绩增长的主要驱动力。公司通过定增募集7.48亿元，用于数字化转型和平台建设，进一步强化其在人力资源行业的竞争力。整体来看，公司业务增长态势良好，财务状况稳健，具备长期成长潜力。

主要观点

灵活用工业务增长显著
灵活用工业务上半年实现营收25.18亿元，同比增长80.58%，占公司总营收的79.76%。该业务的高速增长主要受益于疫情后宏观经济和就业环境的回暖，成为公司业绩的主要支撑。尽管其毛利率同比下降1.57个百分点，但整体盈利能力仍保持稳健。
其他业务稳步发展
猎头业务营收3.20亿元，同比增长33.61%，毛利率提升1.79个百分点；RPO业务营收0.68亿元，同比增长28.90%，毛利率提升6.91个百分点。猎头和RPO业务在公司整体结构中占比相对较小，但增长态势良好。
费用管控良好，管理效率提升
公司销售费用率同比下降0.36个百分点，管理费用率下降2.05个百分点，表明公司在精细化管理和数字化转型方面成效显著。尽管整体毛利率下降2.8个百分点，但公司通过费用优化和业务结构调整实现了净利率的稳定。
定增落地，强化技术平台建设
公司通过定增募集7.48亿元，主要用于数字化转型和集团信息化升级。2021H1，技术服务收入同比增长435.27%，显示技术赋能对公司业务的推动作用显著。
市场拓展与客户结构优化
公司外包员工规模达2.85万人，较年初增长40.91%；灵活用工派出人数达14.95万人次，同比增长71.05%。公司持续加强KA客户策略，上半年千万级收入客户达40家，占公司营收的59%。国内客户中外企和民企占比持续上升，显示出客户结构的优化。

关键信息

财务表现
2021H1公司实现营收31.57亿元，同比增长79.19%，归母净利润1.03亿元，同比增长39.59%。扣除非经常性损益及员工持股成本后，归母净利润0.93亿元，同比增长47.67%。
业务结构
- 灵活用工：营收占比79.76%，同比增长80.58%，毛利率7.38%
- 猎头业务：营收占比38.19%，同比增长33.61%，毛利率38.19%
- RPO业务：营收占比28.90%，同比增长28.90%，毛利率40.24%
技术与平台布局
- 定增7.48亿元，用于数字化转型和平台建设
- 技术服务收入同比增长435.27%，毛利率37.85%
- 平台客户数量达5万家，付费客户达1280家
盈利预测
预计公司2021-2023年营业收入分别为61.59亿元、86.36亿元、117.81亿元，归母净利润分别为2.40亿元、2.88亿元、3.66亿元。EPS分别为1.22元、1.46元、1.86元，对应PE分别为46倍、39倍、30倍。
风险提示
- 宏观经济增速放缓可能影响用工需求
- 人力资源行业政策风险
- 灵活用工派出人数增长不及预期

财务比率分析

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长	9.65%	56.64%	40.22%	36.41%
营业利润增长	12.47%	27.32%	21.75%	26.70%
归母净利润增长	22.38%	29.04%	19.91%	27.04%
毛利率	13.57%	11.49%	12.59%	12.78%
净利率	5.28%	4.11%	3.48%	3.20%
ROE	17.94%	18.32%	17.67%	18.02%
ROIC	15.38%	15.48%	15.03%	15.50%
资产负债率	40.42%	38.45%	36.84%	38.21%
P/E	52.27	46.28	38.59	30.38
P/B	10.26	8.48	6.82	5.47
EV/EBITDA	34.64	29.13	24.45	19.23