20250602-华源证券-2025年5月PMI点评_制造业PMI小幅回升_3页_555kb

报告摘要

2025年5月制造业PMI小幅回升至49.5%，表明企业生产经营活动有所改善。然而，整体制造业仍处于收缩区间，价格指数持续低迷。非制造业PMI为50.3%，延续扩张态势，但增速有所放缓。综合来看，5月经济在政策支持和外部环境改善下初现回稳迹象，但内需基础仍不稳固。

制造业PMI回升：5月制造业PMI环比上升0.5个百分点至49.5%，主要受中美关税休战及市场预期改善影响。
供需分化：制造业PMI的生产指数和新订单指数分别为50.7%和49.8%，较上月提升0.9和0.6个百分点，但价格指数仍承压，原材料购进价格和出厂价格分别为46.9%和44.7%。
行业表现分化：专用设备等行业供需两端增长较快，而黑色/有色金属冶炼及压延加工等行业产需不足，均低于临界点。
企业景气度分化：大型企业PMI回升至50.7%，重回扩张区间；中型和小型企业PMI分别为47.5%和49.3%，修复不均衡。
出口订单回暖：5月新出口订单指数和进口指数分别为47.5%和47.1%，环比分别上升2.8和3.7个百分点，显示美对华关税下降对出口的积极影响。
非制造业扩张放缓：非制造业商务活动指数为50.3%，环比下降0.1个百分点，服务业和建筑业商务活动指数分别为50.2%和51.0%。
建筑业表现波动：建筑业商务活动指数连续两月下降，至51.0%，其中土木工程建筑业指数回升1.4个百分点，显示施工进度加快。
企业预期改善：服务业和建筑业业务活动预期指数分别为56.5%和52.4%，表明企业对未来较为乐观。

证券投资评级：
- 买入：相对市场基准指数涨跌幅在20%以上；
- 增持：相对市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间；
- 中性：相对市场基准指数涨跌幅在-5%~+5%之间；
- 减持：相对市场基准指数涨跌幅低于-5%；
- 无：因信息不全或不确定性事件无法给出明确评级。
行业投资评级：
- 看好：行业股票指数超越市场基准指数；
- 中性：行业股票指数与市场基准指数基本持平；
- 看淡：行业股票指数弱于市场基准指数。
基准指数：
- A股市场（北交所除外）：沪深300指数；
- 北交所市场：北证50指数；
- 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）；
- 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数；
- 新三板市场：三板成指或三板做市指数。