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燃料油早报（2024-07-22）

核心观点

燃料油基本面中性偏顺；基差结构偏多；库存水平偏低偏多；盘面在20日线下方运行；主力持仓净多头，但多减；预计近期价格震荡运行为主。

主要利多因素

1. 需求方面：俄罗斯炼厂遭无人机袭击，高硫产量下滑；中国炼厂高硫进料需求走强；中东、南亚发电需求进入旺季；高硫燃料油整体需求向好。

主要利空因素

1. 供给方面：东西方套利窗口打开，西半球套利货流入增加，新加坡低硫供给压力上升。
2. 下游需求：全球经济悲观预期下，航运船加油需求偏弱；亚太及日韩低硫发电需求进入淡季。

主要逻辑与风险点

成本端油价高位回落对燃料油形成压制，基本面高硫与低硫分化明显，高硫强于低硫，LU-FU价差继续收窄。主要风险点在于中东红海局势的松动及俄罗斯高硫出口的大幅回升。

燃料油期货与现货行情简析

1. 期货表现：
   • FU2409 结束上涨，短期涨幅达4.48%，主力基差走扩至87元/吨（贴水）。
   • LU主力合约 围绕4200元/吨震荡，主力基差小幅收窄至107元/吨（升水）。
2. 新加坡现货价差：
   • 高硫-低硫价差大幅收窄至约32美元/吨（月环比跌3%）；价格下方支撑减弱。

市场动态趋势简述

• 燃料油供需处于再平衡阶段，需关注中东地缘风险与俄罗斯出口联动；
• 中东红海局势有趋缓趋势，需警惕其对原油与成品油市场价格端传导；
• 全球经济需求前景预期偏弱，可能抑制下游消费市场整体热度；
• 原油价格高位回落，对燃料油产业链传递降温信号，中期承压；
• 新加坡低硫燃料油裂解价差逐步回升，有利于低硫份额价格稳定；
• 高硫燃料油基本面持续走强是价格形成支撑的核心逻辑；
• 当前持仓结构偏多，多头力量尚存但持仓有所减量；
• 技术面虽处20日线下方但动能上行趋缓，预计维持震荡调整格局。

（注：报告数据来源于所列wind、金联创等权威数据渠道，属大越期货内部研究报告，未经授权不得传播。）