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申港证券全市场估值与行业比较观察（20210526期）

核心内容概览

本期报告聚焦于2021年5月26日A股及全球主要指数的PE与PB估值变化情况，以及申万一级行业估值的分布与趋势。报告指出，整体市场估值指数均呈上涨趋势，部分行业估值处于较高历史百分位，而部分行业则处于较低水平。

主要观点

1. 全球主要指数估值趋势

• 国内指数：万得全A、上证指数、深证成指、创业板指的PE均有所上涨，其中创业板指PE涨幅最大（+3.05%）。
• 国际指数：标普500、纳斯达克、道琼斯指数的PE也呈现上涨趋势，纳斯达克涨幅最大（+2.87%）。
• PB估值：全球主要指数的PB均上涨，其中万得全A、上证指数、深证成指、创业板指的PB涨幅较大，均在2%以上。

2. A股风格指数PE变化

• 所有A股风格指数PE均上涨，其中金融风格PE涨幅最大（+3.61%），消费风格PE涨幅次之（+4.14%）。
• 成长风格PE上涨幅度较小（+1.50%），稳定风格PE涨幅为+0.94%。

3. 上证50、沪深300、中证500估值

• 上证50：PE为12.47，较上周上升3.45%，所处历史百分位为83%；PB为1.47，较上期上升3.44%，所处百分位为65%。
• 沪深300：PE为14.56，较上期上升2.61%，所处百分位为78%；PB为1.47，较上期上升3.44%，所处百分位为65%。
• 中证500：PE为25.18，较上期上升0.87%，所处百分位为14%；PB为2.11，较上期上升0.79%，所处百分位为25%。
• 万得全A（除金融、石化）：PE为32.70，较上期上升2.05%，所处百分位为62%；PB为2.97，较上期上升2.17%，所处百分位为70%。

4. 申万一级行业PE分布

• 高估值行业：食品饮料、休闲服务、汽车、银行等板块的PE处于历史百分位的高位（超过75%）。
• 低估值行业：建筑装饰、房地产、通信、农林牧渔、采掘、传媒、非银金融、公用事业、建筑材料等板块的PE处于历史百分位的低位（低于25%）。
• PE最高行业：休闲服务、国防军工、计算机、食品饮料等板块的PE处于较高水平。

5. 申万一级行业PB分布

• 高估值行业：休闲服务、食品饮料、医药生物、家用电器等板块的PB处于历史百分位的高位（超过75%）。
• 低估值行业：房地产、建筑装饰、银行、通信、非银金融、商业贸易、采掘、传媒等板块的PB处于历史百分位的低位（低于25%）。
• PB最高行业：食品饮料、休闲服务、医药生物、电子等板块的PB处于较高水平。

6. 行业轮动趋势

• 大中盘轮动：上证50与中证500的比价自2月中旬以来呈下降趋势，5月开始回升。
• 大小盘轮动：沪深300与国证2000的比价自2月中旬以来呈下降趋势，5月开始回升。

7. 风险溢价与股息率

• A股风险溢价处于历史均值位置，较上期上升0.01%。
• 万得全A股息率从1.44%下降至1.42%，十年期国债收益率与股息率的差值与警戒值的距离扩大。
• 上证50股息率下降，十年期国债收益率与上证50股息率的差值与警戒值的距离缩小。

关键信息

• 估值整体上升：本期国内主要指数PE和PB均呈上涨趋势，显示市场估值在上升通道。
• 行业分化明显：高估值行业集中在食品饮料、休闲服务、消费、医药等板块，低估值行业集中在房地产、建筑装饰、通信等板块。
• 风险溢价变化：A股风险溢价处于历史均值，但部分行业如军工、医药、半导体的风险溢价正在上升。
• 股息率与收益率关系：万得全A股息率下降，十年期国债收益率与股息率的差值与警戒值的距离扩大，显示估值仍处于下修通道。
• 行业轮动：大小盘轮动趋势在5月出现回升，表明市场风格可能有所变化。

总结

本期市场估值整体呈现上升趋势，A股主要指数PE与PB均上涨，行业间估值分化显著。高估值行业主要集中在消费、医药、食品饮料等板块，而低估值行业则以房地产、建筑装饰、通信等为主。风险溢价方面，A股处于历史均值，但部分行业如军工、医药、半导体风险溢价上升。股息率下降，显示市场估值仍有下修空间。行业轮动趋势在5月开始回升，可能预示市场风格变化。