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申港证券全市场估值与行业比较观察（2021年6月2日）

核心内容概览

本报告分析了2021年6月2日全球主要指数及A股风格指数的估值情况，并对申万一级行业的PE与PB进行了详细比较。报告指出，A股整体估值仍处于下修通道，但部分行业估值有所回升。

全球主要指数PE估值

• 万得全A：PE为20.56，较上期上升0.49%。
• 上证指数：PE为14.50，较上期下降0.08%。
• 深证成指：PE为29.49，较上期上升0.50%。
• 创业板指：PE为61.76，较上期上升1.53%。
• 恒生指数：PE为13.78，较上期上升1.15%。
• 标普500：PE为32.33，较上期下降0.30%。
• 纳斯达克：PE为46.48，较上期上升0.44%。
• 道琼斯指数：PE为28.79，较上期下降0.68%。
• 日经225：PE为20.3，较上期上升0.97%。

整体来看，全球主要指数PE涨跌不一，其中创业板指、恒生指数、万得全A等指数PE有所上升，而标普500、道琼斯指数等则出现小幅下降。

全球主要指数PB估值

• 万得全A：PB为2.02，较上期上升0.60%。
• 上证指数：PB为1.53，较上期下降0.06%。
• 深证成指：PB为3.56，较上期上升0.82%。
• 创业板指：PB为8.34，较上期上升2.26%。
• 恒生指数：PB为1.29，较上期上升1.01%。
• 标普500：PB为4.46，较上期上升0.10%。
• 纳斯达克：PB为6.10，较上期下降0.70%。
• 道琼斯指数：PB为6.69，较上期下降0.64%。
• 日经225：PB为1.98，较上期上升0.89%。

全球主要指数PB也呈现涨跌不一的趋势，其中创业板指、万得全A、日经225等指数PB上升，而上证指数、纳斯达克指数、道琼斯指数等则略有下降。

A股风格指数PE估值

• 金融风格：PE为8.56，较上期下降1.59%。
• 周期风格：PE为23.05，较上期上升1.30%。
• 消费风格：PE为40.67，较上期下降0.11%。
• 成长风格：PE为58.73，较上期上升1.21%。
• 稳定风格：PE为12.48，较上期下降0.09%。

A股风格指数PE涨跌不一，其中周期、成长风格指数PE有所上升，而金融、消费、稳定风格指数PE略有下降。

A股主要指数估值

• 上证50：PE为12.35，较上期下降0.91%，所处历史百分位为82%；PB为1.45，较上期下降0.91%，所处历史百分位为64%。
• 沪深300：PE为14.47，较上期下降0.60%，所处历史百分位为77%；PB为1.68，较上期下降0.54%，所处历史百分位为66%。
• 中证500：PE为25.38，较上期上升0.80%，所处历史百分位为14%；PB为2.13，较上期上升0.80%，所处历史百分位为26%。
• 万得全A（除金融、石化）：PE为33.07，较上期上升1.12%，所处历史百分位为64%；PB为3.01，较上期上升1.28%，所处历史百分位为72%。

总体来看，上证50和沪深300的PE和PB均有所下降，而中证500和万得全A（除金融、石化）则出现小幅上升。

申万一级行业PE与PB四分位

PE四分位

• PE高于75%：食品饮料、休闲服务、汽车、银行板块。
• PE低于25%：建筑装饰、房地产、农林牧渔、采掘、传媒、通信、非银金融、公用事业、建筑材料等板块。
• PE最高：休闲服务、国防军工、计算机、食品饮料板块。

PB四分位

• PB高于75%：休闲服务、食品饮料、医药生物、电气设备等板块。
• PB低于25%：房地产、建筑装饰、银行、通信、非银金融、商业贸易、传媒等板块。
• PB最高：食品饮料、休闲服务、医药生物、电气设备等板块。

估值变化趋势与警戒值对比

• ERP（股权风险溢价）：A股ERP本周下降0.04%，对比年内低点为-0.88%，近三个月上行幅度为88bp，但A股估值仍处于下修通道。
• 股息率与国债收益率：
  • 万得全A股息率为1.42%，十年期国债收益率-万得全A股息率为1.64%，与警戒值2.5%的距离为85.86bp。
  • 上证50股息率为2.38%，十年期国债收益率-上证50股息率为0.68%，与警戒值1.1%的距离为41.52bp。
  • 沪深300股息率为1.92%，十年期国债收益率-沪深300股息率为1.14%，与警戒值1.8%的距离为65.52bp。
  • 中证500股息率为1.22%，十年期国债收益率-中证500股息率为1.85%，与警戒值3%的距离为115.41bp。

整体来看，A股估值仍处于较低水平，但部分行业如食品饮料、休闲服务、医药生物等估值较高，与警戒值存在一定差距。

大中盘与大小盘轮动趋势

• 大中盘轮动：上证50比中证500比价从2月中旬1.13开始下降，5月开始回升，但本周仍呈下降趋势。
• 大小盘轮动：沪深300与国证2000比价从2月中旬的历史高点0.85开始下降，5月开始回升，但本周仍出现一定程度的下降。

总结

• A股整体估值仍处于下修通道，但部分行业如成长、周期风格指数PE有所上升。
• 万得全A、沪深300、中证500等指数PE和PB均呈现涨跌不一的走势，其中中证500PE和PB上升，而上证50和沪深300PE和PB下降。
• 申万一级行业中，食品饮料、休闲服务、医药生物、电气设备等板块PE和PB处于较高百分位，而建筑装饰、房地产、采掘等板块处于较低百分位。
• ERP整体呈下降趋势，但A股估值仍高于历史低点，且与警戒值之间存在一定差距，市场仍处于估值调整阶段。