20211129-安捷证券-美团-W-03690.HK-3Q21A短期扰动因素较多_新业务板块扛起战略升级大旗_4页_498kb

美团-W (3690.HK) 总结

核心内容概览

美团-W (3690.HK) 在2021年第三季度（3Q21A）业绩表现稳健，总收入达到488.3亿元人民币，同比增长37.9%，高于市场预期0.5%。尽管面临疫情反复和极端天气等短期扰动因素，但公司整体仍保持增长态势。公司战略重点转向“零售+科技”，推动新业务板块的发展，以期实现长期增长目标。

主要观点

• 财务表现：3Q21A总收入为488.3亿元人民币，同比增长37.9%，环比增长11.6%。3Q19A-3Q21A两年CAGR为33.3%。
• 业务板块增长：
  • 餐饮外卖：GTV同比增长29.5%至1,971亿元人民币，订单量增长24.9%，平台季度交易用户数及平均下单频次创新高。尽管经营利润率下滑至3.3%，但公司通过会员战略和品类优化维持增长。
  • 到店及酒旅：收入同比增长33.1%至86.2亿元人民币，经营利润率为43.9%，同比增加0.9个百分点。预计4Q21E仍将继续承压，但运营韧性显著。
  • 新业务及其他：收入同比增长66.7%至137.2亿元人民币，但由于持续投入，板块经营亏损扩大至109.1亿元人民币。美团优选亏损超过70亿元人民币，但其供应链、仓储和物流能力持续提升。
• 战略升级：公司提出从“送餐+平台”向“零售+科技”战略转型，整合美团优选、闪购、美团买菜、快驴等业务，增强科技投入以提升运营效率。
• 股价表现：截至2021年11月29日，收市价为244.0港币，52周最高为460.0港币，最低为183.2港币。年初至今涨幅为-17.24%，50天均线为266.36港币。
• 财务预测与估值：公司调整FY21E-FY23E收入预测至1,794/2,488/3,245亿元人民币，经调整归母净利润预测为(160)/(49)/40亿元人民币。目标价调整为327.0港币/股，对应FY22E 6.8倍市销率（P/S）。

关键信息

财务数据（单位：百万人民币）

业务板块增长情况

估值比较

股票数据

评级与目标价

• 评级：上调至“买入”。
• 目标价：调整为327.0港币/股。
• 对应估值：FY22E 6.8倍市销率。

风险与挑战

• 短期扰动因素：疫情反复及极端天气对餐饮外卖、到店及酒旅业务造成一定影响。
• 新业务投入：新业务板块仍处于投入期，导致较大经营亏损，但公司预期其运营亏损将逐步收窄。
• 市场波动：公司面临市场不确定性，需持续优化运营策略以应对挑战。

结论

美团-W 在3Q21A 业绩表现稳健，尽管面临短期挑战，但其战略升级和新业务投入显示出长期发展的潜力。公司上调至“买入”评级，并调整目标价至327.0港币，对应FY22E 6.8倍市销率，反映出对公司未来增长的信心。