20220329-光大证券-华鲁恒升-600426.SH-2022年Q1业绩预增公告点评_22年Q1业绩大幅增长_新能源新材料产业链布局提速_3页_748kb
报告摘要
华鲁恒升（600426.SH）2022年Q1业绩预增公告点评总结
核心内容
华鲁恒升于2022年3月28日发布2022年第一季度业绩预增公告，预计2022年Q1实现归母净利润22.5亿元至24.5亿元，同比增长43%-55%，环比增长37%-49%。该业绩增长主要得益于煤化工行业景气度上行、主营产品价格大幅上涨以及新项目投产带来的产能扩张。
主要观点
- 行业景气与产品涨价：2022年Q1，煤化工行业整体景气度上升，公司主要产品如尿素、已二酸、DMF和冰醋酸价格均有不同程度上涨，其中尿素均价同比上涨31%，已二酸均价同比上涨50%，DMF均价同比上涨78%。
- 原材料成本下降：国内动力煤现货均价同比下降30%，公司受益于原材料成本下降，进一步提升了盈利能力。
- 新项目投产：2021年10月，DMC技改项目、己内酰胺及配套装置等项目建成投产，推动公司产能扩张和业绩增长。
- 盈利能力提升：公司通过技术进步和成本控制，毛利率和归母净利润率显著提升，2022年Q1归母净利润率约为29%，高于行业平均水平。
- 新能源新材料布局：公司启动了高端溶剂项目及尼龙66高端新材料项目，同时推进PBAT可降解塑料和新能源材料项目，进一步拓展新材料和新能源产业链。
关键信息
业绩预测与估值
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 14,190 | 13,115 | 26,647 | 27,979 | 29,938 |
| 净利润(百万元) | 2,453 | 1,798 | 7,254 | 8,124 | 8,871 |
| EPS(元) | 1.51 | 1.11 | 3.43 | 3.85 | 4.20 |
估值指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| P/E | 21 | 29 | 9 | 8 | 8 |
| P/B | 3.7 | 3.4 | 3.1 | 2.4 | 1.9 |
| EV/EBITDA | 12.6 | 15.4 | 6.5 | 5.4 | 4.4 |
盈利能力指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 27.8% | 21.4% | 38.1% | 39.9% | 40.5% |
| 归母净利润率 | 17.3% | 13.7% | 27.2% | 29.0% | 29.6% |
| ROE(摊薄) | 17.2% | 11.6% | 32.6% | 28.5% | 25.1% |
偿债能力指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 22% | 24% | 21% | 19% | 17% |
| 流动比率 | 1.43 | 0.88 | 3.11 | 4.80 | 6.21 |
| 速动比率 | 1.30 | 0.81 | 2.95 | 4.66 | 6.08 |
费用率
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用率 | 2.62% | 0.33% | 1.47% | 1.28% | 1.39% |
| 管理费用率 | 1.10% | 1.35% | 1.23% | 1.23% | 1.23% |
| 财务费用率 | 1.09% | 0.81% | 0.55% | 0.39% | 0.19% |
| 研发费用率 | 2.34% | 2.17% | 2.25% | 2.25% | 2.25% |
股东权益与现金流
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 股东权益(百万元) | 14,231 | 15,649 | 22,414 | 28,712 | 35,459 |
| 每股经营现金流(元) | 2.30 | 1.84 | 2.59 | 4.64 | 4.86 |
| 每股净资产(元) | 8.75 | 9.51 | 10.53 | 13.51 | 16.70 |
风险提示
- 煤化工产品价格大幅波动
- 项目建设进度不及预期
- 新材料、新能源行业需求不及预期
评级与结论
- 评级：买入（维持）
- 当前价：32.34元
- 分析结论：公司凭借低成本优势和新能源新材料产业链布局，盈利能力和估值表现均有所提升，未来成长空间广阔。
市场数据
| 指标 | 值 |
|---|---|
| 总股本(亿股) | 21.12 |
| 总市值(亿元) | 682.99 |
| 一年最低/最高(元) | 25.87/41.28 |
| 近3月换手率 | 66.48% |
作者信息
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分析师：赵乃迪
-
执业证书编号：S0930517050005
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联系方式：010-57378026, zhaond@ebscn.com
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联系人：蔡嘉豪
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联系方式：021-52523800, caijiahao@ebscn.com
公司评级体系
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 | 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 | 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级 |
基准指数说明
- A股主板基准为沪深300指数
- 中小盘基准为中小板指
- 创业板基准为创业板指
- 新三板基准为新三板指数
- 港股基准指数为恒生指数
分析师声明
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