20220329-安信证券-华鲁恒升-600426.SH-Q1业绩预告符合预期_新项目持续推进_6页_456kb

华鲁恒升（600426.SH）2022年Q1业绩及发展情况总结

核心内容

华鲁恒升在2021年年报中展示了强劲的业绩增长，实现营收266.36亿元，同比增长103.1%，归母净利润72.54亿元，同比增长303.37%。2021Q4公司实现营收84.01亿元，同比增长106.32%，环比增长26.86%；归母净利润16.42亿元，同比增长223.4%，环比下降9.3%。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.80元（含税），并发布2022年第一季度业绩预告，预期归母净利润为22.5亿至24.5亿元，同比增长43%至55%，环比增长37%至49%。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司业绩大幅增长，主要得益于产品价差修复和新产能释放。2022Q1业绩环比增长主要源于有机胺、己二酸及中间品价差的提升，尽管部分板块如醋酸及衍生物表现较弱，但整体仍保持增长态势。
• 产品价差分化：2022Q1，有机胺、己二酸及中间品价差表现较好，其中DMF和己二酸价差同比分别增长66%和75%，环比分别增长8%和24%。尿素、丁辛醇价差环比增长18%和1%，而醋酸价差环比下降30%。
• 新项目推进：公司持续推进多个新项目，如荆州基地项目、德州本部高端溶剂项目、尼龙66高端新材料项目等，预计总投资约51亿元。这些项目有助于公司实现第二增长曲线，提升市场竞争力。
• 战略布局：公司“走出去”和“高端化”战略持续推进，荆州基地的建设将利用长江经济带的地理优势，与德州基地形成区域互补，进一步扩大市场空间。
• 财务指标：公司毛利率、营业利润率和净利润率均显著提升，费用率持续降低。2022年预计归母净利润为73.6亿元，2023年为80.5亿元，2024年为89.8亿元，显示公司盈利能力稳步增强。

关键信息

• 业绩增长：2021年营收和净利润均实现大幅增长，2022Q1业绩预告符合预期，环比增长显著。
• 产品价差：有机胺、己二酸及中间品价差表现优异，成为业绩增长的主因；醋酸及衍生物走弱，但其他板块有所修复。
• 新项目投资：荆州园区气体动力平台和合成气综合利用项目预计总投资115亿元，德州本部高端溶剂项目预计总投资51亿元，显示公司在高端化和多元化方面持续投入。
• 财务预测：公司未来三年（2022-2024）归母净利润分别为73.6亿元、80.5亿元和89.8亿元，保持增长趋势。
• 投资建议：维持买入-A评级，6个月目标价为43元，预期股息收益率将逐步提升。
• 风险提示：产品价格大幅下跌、项目进度不及预期可能对公司业绩造成影响。

财务数据

投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：43元
• 预期收益：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 风险提示：产品价格大幅下跌、项目进度不及预期

结论

华鲁恒升在2021年实现了显著的业绩增长，主要得益于产品价差修复和新产能释放。2022Q1业绩继续增长，主要由有机胺、己二酸及中间品的价差提升带动。公司持续推进多个新项目，预计总投资约51亿元，有助于实现第二增长曲线。财务指标显示公司盈利能力增强，费用率持续降低，预计未来三年净利润保持增长。投资建议为买入-A，目标价为43元，风险提示包括产品价格大幅下跌和项目进度不及预期。