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报告摘要

浙商早知道总结（2022年09月09日）

核心内容概述

本次浙商早知道内容主要包括股票推荐与固收研究两部分，分别聚焦于移远通信的深度分析及江苏省非AAA银行的甄选研究。同时，还提供了股票与行业投资评级的说明，以及法律声明与风险提示。

1. 股票推荐：移远通信（603236）

推荐逻辑

超预期点：公司全球市场份额提升、盈利能力有望迎来拐点，成长性超预期。
驱动因素：
- 海外市场持续开拓，2022年上半年境外收入占比提升至52.15%；
- 车载模组业务发展强劲，与全球35家主机厂及60多家Tier1厂商合作；
- 高价值量产品（如5G）销售逐步起量；
- 原材料及芯片价格下降或成本向下游传导；
- 规模扩大带来费用端下降预期。

盈利预测与估值（2022-2024）

年份	收入（亿元）	同比增速	归母净利润（亿元）	同比增速	PE倍数
2022	162.68	44.45%	6.76	88.77%	40
2023	222.79	36.95%	10.54	56.00%	26
2024	298.90	34.16%	15.52	47.17%	17

投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

催化剂

车载业务进展超预期；
盈利能力提升超预期。

风险因素

原材料短缺或涨价；
市场份额增长不及预期；
汇率波动；
新业务拓展不及预期。

2. 固收研究：狭义流动性研究框架与货币政策展望

核心观点

本轮狭义流动性极度宽松主要由需求端因素主导；
后续资金面收敛不收紧，MLF缩量和低量逆回购或为常态；
降准降息仍有可能，货币政策将维持宽松基调；
信用策略建议：信用久期 > 杠杆 > 信用下沉。

市场看法

政策性工具加持下，财政支出积极，资金面或继续保持合理充裕状态。

驱动因素

对狭义流动性供需两端的细致拆解。

与市场差异

通过机构资负视角和流动性传导视角，分析资金面宽松原因并展望未来货币政策。

风险提示

货币政策转向；
经济快速企稳；
海外超预期加息。

3. 精品报告：江苏省非AAA银行甄选（上篇）

报告摘要

江苏省经济情况分析

地理位置：位于长三角城市群，综合发展水平高，实体经济根基稳固；
经济结构：第二产业增速快，新兴动能增强；第三产业新业态动能提升；
人口结构：对外人口吸引力疲软，省内城镇化率差距缩小，消费结构转向服务型消费。

非AAA银行甄选

从信用评分、五级分类政策、股权结构与公司治理、信贷资产投向、投资业务风险偏好五个维度分析，甄选出以下8家优质银行：

南京银行：综合实力强，资产质量稳定，盈利优，关注存款结构改善；
常熟农商行：定位小微，盈利强，存款稳定，关注异地贷款质量变化；
江苏银行：系统重要性强，资产质量改善，关注房地产贷款风险敞口；
张家港农商行：本土认可度高，投资稳健，关注存款成本上升压力；
昆山农商行：流动性足，资产质量向好，关注续贷类贷款迁徙趋势；
无锡农商行：支持基建，资产分类政策严格，核心一级资本有待补充；
江阴农商行：区域竞争力强，资本充足，不良贷款客户集中度高；
苏州农商行：服务实体经济，投资风险偏好低，贷款行业相对集中。

投资评级说明

股票投资评级标准（6个月内）

评级	相对沪深300指数表现
买入	+20% 以上
增持	+10% ~ +20%
中性	-10% ~ +10% 之间波动
减持	-10% 以下

行业投资评级标准（6个月内）

评级	行业指数相对沪深300表现
看好	+10% 以上
中性	-10% ~ +10% 之间
看淡	-10% 以下

法律声明及风险提示

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