辉立证券-美国-银行业-美国银行业：2019年银行业的良好开端-20190121-8页_932kb

辉立证券集团 US Banking Sector 分析总结

核心内容概述

辉立证券集团（Phillip Securities Group）于2019年1月21日发布了一份关于美国银行业（US Banking Sector）的分析报告。报告指出，尽管2019年初市场对银行板块有所担忧，但整体来看，美国银行业仍处于强势地位，其估值处于25年来的低位，且资产质量持续改善。因此，辉立证券维持对美国银行业“Overweight”（超配）的推荐。

主要观点

1. 利率环境与收益率曲线

• 收益率曲线：2019年初，10年期与2年期美国国债收益率差（Yield Spread）有所扩大，但预计全年不会出现倒挂现象。
• 美联储政策：预计美联储将暂停加息周期，保持谨慎观望态度，这有助于维持收益率曲线的低位。
• 外汇需求影响：外国对美国长期国债的需求持续增加，这将抑制长期利率上升，维持收益率曲线的稳定。

2. 银行盈利能力

• 净利息收入（NII）：2018年，美国银行的平均净利息收入同比增长24.7%，主要受益于利率上升和税收优惠。
• 净息差（NIM）：平均净息差同比增长17.3%，从1.9%提升至2.2%。
• 资金成本上升：存款成本有所上升，但因利率基数较低，短期内对银行盈利影响有限。3MCD和6MCD分别上涨7%和11.8%。

3. 成本管理与效率提升

• 成本收入比（Cost-to-Income Ratio）：大型美国银行的成本收入比同比下降2%，处于5年来的最低水平。
• 运营优化：银行正通过关闭亏损分支机构和推广移动银行服务，提升运营效率。
• 效率比率：六大主要银行的效率比率均有所改善，其中Bank of America（BAC）的效率比率下降6.3%。

4. 资产质量

• 不良贷款率：美国大型银行的不良贷款占总贷款比例同比下降22.6%，为2010年《多德-弗兰克法案》实施后的最低水平。
• 贷款储备与核销：银行未报告显著的贷款储备增加或核销情况，表明资产质量保持良好。

5. 估值分析

• 市盈率（P/E）：美国银行的市盈率处于25年来的低位，低于行业平均水平。
• 市净率（P/B）：市净率接近历史平均水平，显示出银行股的吸引力。
• 与其他行业对比：银行的P/E和P/B比率均低于其他行业，如能源、工业、科技等，表明其估值更具吸引力。

6. 银行股推荐

• 首选银行：Bank of America（BAC）和Citigroup（C）被推荐为首选，因其在贷款增长和成本管理方面表现突出。
• 业绩超预期：BAC和C在2019年第一季度的盈利均高于预期，分别为12.1%和4.1%的惊喜幅度。

关键信息

ETF推荐

以下ETF具有对美国银行的敞口，适合投资者关注该行业：

• Invesco KBW Bank ETF (KBWB)：跟踪KBW Nasdaq Bank Index，YTD回报率14.1%。
• First Trust Nasdaq Bank ETF (FTXO)：跟踪Nasdaq US Smart Banks Index，YTD回报率14.0%。
• Direxion Daily Financial Bull 3X Shares (FAS)：3倍杠杆，YTD回报率26.2%。
• ProShares Ultra Financials (UYG)：2倍杠杆，YTD回报率16.8%。

推荐评级

辉立证券的推荐评级体系如下：

结论

辉立证券认为，美国银行业在2019年仍具备较强的盈利能力和资产质量，尽管收益率曲线有所波动，但整体仍处于低位，且美联储的暂停加息政策为行业提供了喘息空间。此外，银行的估值水平具有吸引力，因此维持“Overweight”推荐。Bank of America和Citigroup因其稳健的财务表现和良好的成本管理能力被列为首选。投资者可通过相关ETF进行配置，同时需注意市场风险及政策变化对行业的影响。