20230702-天风证券-A股市场策略_研究框架和在当前的应用_94页_8mb

银行间流动性虽充足，但不足以直接推动股票市场上涨。

• 流动性与股票市场的关系：银行业流动性增加并不直接决定股票定价，甚至出现银行间流动性过多情况，也未必能流入股市。
• 股债收益差与市场企稳：当股债收益差触及-2X标准差时，市场可能会逐步企稳。
• 科技股的估值逻辑：利率在中期趋势上对成长股并不是核心因素，科技股的β更多取决于产业周期的波动。

赛道精选与模型推荐

1. 总量经济强相关板块：

   • 中长期贷款增长主导A股估值变化。
   • 典型行业：食品饮料、医药生物等。

2. 4月决断策略：

   • 季度视角下“增速”最具有效性，二季度>三季度>四季度>一季度。
   • 跑赢大盘的关键：关注景气度变化。

3. 三个高胜率选股模型：

   • 景气组合：增速较高且趋势向上。
   • 价值组合：ROE较高且长期稳定。
   • 高分红组合：持续高分红且盈利较稳定。

投资建议风险

• 经济修复与流动性风险：若经济恢复迟缓或国外流动性收紧超预期，可能影响股价走势。
• 海外不确定性：如中美关系和全球经济环境变化，可能影响市场走势。
• 模型有效性：基于历史数据建立，宏观环境变动可能导致模型失效。

总量经济强相关板块

• 今年中长期贷款增长可能不足以开启ROE上涨周期。

高估值行业展望

• 全球半导体周期与国内科技板块β挂钩，美国消费与制造业数据是主要驱动因素。