20160503-中国银河-中鼎股份-000887.SZ-业绩持续高增长；主业全球扩张继续_充电桩_环保发动机等打开空间_16页_893kb

中鼎股份公司研究报告总结

核心内容

中鼎股份（000887.SZ）是一家专注于汽车零部件制造与服务的公司，其在2015年和2016年一季度展现出强劲的业绩增长，同时通过全球扩张和产品升级，逐步向高端市场和新能源汽车领域迈进。公司还积极布局汽车后市场电商服务平台、充电桩业务以及环保发动机技术，致力于成为全球汽车零部件百强企业。

主要观点

• 业绩表现：2015年公司实现营收65.43亿元，同比增长29.82%；归母净利润7.13亿元，同比增长25.97%。2016年第一季度营收17.71亿元，同比增长22.64%，归母净利润2.35亿元，同比增长32%。
• 盈利能力提升：公司毛利率在2015年达到30.76%，2016年一季度达到31.04%，主要得益于获得高端整车厂订单，如奔驰、宝马、沃尔沃、奥迪等。
• 全球扩张战略：公司已设立三大研发中心（中国、德国、美国）和多个生产基地（中国、美国、德国、奥地利、匈牙利、法国、斯洛伐克），并通过收购德国WEGU、瑞士Green Motion、法国FM密封等企业，加快国际化步伐。
• 产品升级与多元化发展：公司正从零件向部件升级，拓展至汽车电子、航空航天、新能源汽车等新领域，实现从产品到服务再到解决方案的转变。
• 新能源汽车布局：公司通过收购Green Motion和参股上海挚达，完善充电桩和充电站业务布局，打造O2O充电服务平台，助力新能源汽车发展。
• 环保发动机技术：公司推出的OPOC环保发动机具有显著的节能和减排优势，与特斯拉并列美国汽车类最佳科技成果，具备广阔的市场前景。
• 军用发动机合作：与兵器集团下属的中国北方发动机研究所合作开发军用无人机重油发动机，推动公司进入军工市场。

关键信息

一、财务与业绩

• 2015年营收65.43亿元，同比增长29.82%；归母净利润7.13亿元，同比增长25.97%。
• 2016年一季度营收17.71亿元，同比增长22.64%；归母净利润2.35亿元，同比增长32%。
• EPS分别为0.64元（2015年）和0.21元（2016年一季度）。
• 2016-2018年EPS预测为0.86/1.10/1.32元，PE分别为25/20/16倍。

二、增发融资

• 公司于2016年4月29日完成增发，募资19.59亿元，发行价格为19.75元，增发股份9920.2025万股，占增发后总股本的8.16%。
• 募资用于收购WEGU 100%股权、建设汽车后市场O2O电商服务平台、提升橡胶制品自动化产能等五个项目。

三、充电桩与智能充电服务

• 收购瑞士Green Motion，拥有超过640个充电站，主要在瑞士，市场占有率超60%，可兼容所有电动车。
• 参股上海挚达，为特斯拉中国最早的充电服务提供商之一，计划建设全国O2O充电网络和共享信息平台。

四、OPOC环保发动机

• OPOC发动机是重大革新型产品，省油15%，减排效果显著，适用于多种车型和设备。
• 中鼎动力已获10万台发动机订单，预计2016年年中将小批量投产。
• 与EcoMotors合作，成为全球首家生产该发动机的企业。

五、军用发动机与军工合作

• 与兵器集团下属中国北方发动机研究所合作，研发军用无人机重油发动机，打破国外技术封锁。
• 合作分为两个阶段，第一阶段为80kW功率型号，第二阶段为实体公司产品化。

六、汽车后市场电商服务平台

• 投资5.86亿元建设O2O服务平台，涵盖线上电商、物流配送和线下服务。
• 集成云计算、大数据、移动互联网等技术，突破“最后一公里”瓶颈，推动公司持续发展。

投资建议

• 评级：推荐维持评级。
• 未来增长潜力：预计2016-2018年公司业绩复合增长率达40%。
• 风险提示：OPOC发动机产业化风险、外延发展低于预期、天然橡胶价格和汇率波动。

附录要点

• WEGU公司：欧洲抗震降噪技术领先，客户包括宝马、奔驰、奥迪等高端品牌。
• Green Motion SA：提供电动汽车充电解决方案，拥有60%以上瑞士市场占有率。
• FM密封公司：法国高端密封技术供应商，客户包括奥迪、宝马、道依茨等。
• 上海挚达：特斯拉充电服务提供商，为新能源汽车提供智能充电产品与服务。
• 田仆中鼎基金：投资互联网及大消费领域，优先由中鼎股份收购合适的项目。
• 中鼎动力：参股公司，生产OPOC环保发动机，与EcoMotors合作，技术先进。

公司战略

• 定位：成为全球汽车零部件百强企业。
• 发展方向：产品升级、行业多元化、市场拓展至节能环保和新能源汽车、从产品到服务再到解决方案的转变。
• 国际化布局：通过收购和设立海外基地，加快全球市场拓展。

评级标准

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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