20160503-浙商证券-科士达-002518.SZ-老牌UPS厂商再起航_掘金IDC和充电桩新蓝海_19页_1mb

科士达（002518）投资报告总结

核心内容概览

科士达（002518.SZ）作为国内老牌UPS厂商，近年来积极布局新能源及数据中心基础设施领域，包括IDC、充电桩、储能等，推动公司向高毛利、高增长的新蓝海市场转型。报告指出，公司2015年营业收入为15.26亿元，净利润2.33亿元，分别同比增长9.99%和53.00%。2016-2018年，公司预计净利润将分别增长27%、28%、26%，EPS分别为0.73、0.96、1.21元，对应P/E分别为34、26、21倍。首次覆盖给予“增持”评级。

主要观点

1. 传统UPS转型升级，进军IDC市场

• 公司是传统UPS行业的领先企业，近年来毛利率持续上升，尤其是大功率在线式UPS毛利率达到43.22%。
• 公司通过产品结构调整，切入IDC市场，成为其主要增长点。2015年IDC市场增速超过30%，未来有望进一步提升。
• 高端UPS产品（在线式、大功率、高频）将成为IDC市场的主要需求点，公司作为核心受益标的，有望在该领域持续增长。

2. 涉足充电桩，受益新能源汽车红利

• 在国家政策推动下，充电桩行业迎来千亿市场机遇。公司已布局充电桩业务，2015年充电产品收入达4,065.31万元，同比增长13.33倍，跃居国内市场领先地位。
• 公司产品涵盖交流与直流充电桩，并成功出口日本，参与深圳市政府形象工程，与华住酒店合作推广智能充电，未来增长空间巨大。

3. 布局储能，抢占能源互联网核心环节

• 储能是能源互联网的重要组成部分，公司已布局兆瓦级、分布式、通信基站、光储一体化等多种储能产品及解决方案。
• 随着新能源发电规模扩大及电力体制改革，储能市场将快速增长，预计“十三五”期间新增市场规模近千亿。

关键信息

市场驱动因素

1. IDC市场启动：2014年国内UPS销售额为47.6亿元，同比增长15.8%。IDC市场复合增长率达42.3%，推动UPS行业增长。
2. 新能源汽车爆发：2015年全国公共充电桩达4.9万个，预计2020年新增分散式充电桩430万个，对应市场空间约344亿元。
3. 储能市场起步：新能源发电与储能结合可有效解决限电问题，预计“十三五”期间储能装机量将达到25GW，市场空间巨大。

电力电子技术同源延伸

• 公司产品涵盖UPS、逆变器、充电桩、储能系统等，均基于电力电子变流技术，实现产品线的多元化拓展。

公司业务战略定位

盈利预测与估值

• 2016~2018年净利润分别同比增长27%、28%、26%，EPS分别为0.73、0.96、1.21元，对应P/E分别为34、26、21倍。
• 2016年预计营业收入为19.4亿元，净利润为3.27亿元，收入与利润均保持较快增长。

风险提示

• IDC市场对UPS等需求或有下降；
• 充电桩订单或不达预期；
• 储能市场可能难以在短期内启动。

财务摘要

市场驱动与业务展望

• IDC市场：预计未来三年增速均在30%以上，推动在线式、大功率、高频UPS需求。
• 充电桩市场：2020年目标新增分散式充电桩430万个，对应市场空间约344亿元。
• 储能市场：预计“十三五”期间新增储能装机量25GW，市场空间超百亿元。

未来增长点

• 公司通过一体化解决方案，提升客户粘性与附加值，如ITCube数据中心解决方案、电动车充电系统等。
• 在政策支持与市场需求双重驱动下，公司有望持续受益于新能源汽车及数据中心建设。

投资评级说明

• 股票评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数涨跌幅为标准，公司首次覆盖给予“增持”评级。
• 行业评级：若行业指数表现优于沪深300指数10%以上，为“看好”；若在±10%之间为“中性”；若低于-10%为“看淡”。

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，本公司不对信息的真实性、准确性及完整性作出保证。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需独立评估。

总结：科士达作为传统UPS厂商，通过技术同源延伸，积极布局IDC、充电桩、储能等新市场，推动公司向高毛利、高增长方向转型。公司未来在数据中心、新能源汽车充电及储能领域有较大发展潜力，盈利预测显示未来三年收入和利润将持续增长，当前给予“增持”评级，但需关注政策与市场变化带来的风险。