深度报告-20220619-上海证券-春秋电子-603890.SH-镁合金结构件龙头_汽车电子打开新空间_20页_1mb

苏州春秋电子科技股份有限公司投资分析总结

核心内容概述

苏州春秋电子科技股份有限公司（以下简称“春秋电子”）是一家专注于消费电子结构件模组及相关精密模具的国内龙头企业，近年来在笔记本电脑结构件领域持续深耕，并积极拓展汽车电子结构件及通讯电子模组业务，构建“一体两翼”产业格局。公司凭借技术优势和规模效应，深度受益于消费电子回暖及汽车智能化、轻量化趋势，有望实现持续增长。

主要观点

• 行业地位稳固：春秋电子是国内笔记本电脑精密结构件龙头企业，客户包括联想、三星、戴尔、惠普等国际知名品牌，以及华勤等国内ODM厂商。
• 技术领先：公司已成功突破镁合金结构件在笔记本电脑外观件领域的技术壁垒，掌握半固态射出成型技术，具备生产效率和成本优势。
• 汽车电子前景广阔：随着新能源汽车和智能汽车的发展，镁铝合金结构件因轻量化、高强度等特性，成为汽车电子结构件的重要材料，公司有望在该领域实现新增长。
• 盈利预期良好：公司预计2022-2024年归母净利润分别为3.81亿元、4.84亿元和5.85亿元，年均增长24.5%、27.0%和20.8%，对应PE估值分别为10.58倍、8.33倍和6.90倍。
• 业务布局优化：公司积极扩产，布局汽车电子和通讯电子领域，形成三大业务协同发展，优化经营结构。

关键信息

业务结构

• 结构件模组：公司主要业务，贡献收入占比超91%，预计2022-2024年收入分别为42.90亿元、55.80亿元和64.60亿元。
• 模具业务：为结构件模组提供配套模具，预计2022-2024年收入分别为3.0亿元、3.2亿元和3.3亿元。
• 汽车电子结构件：作为公司新增业务，预计将成为未来增长点。

市场与趋势

• 笔记本电脑市场：2021年全球出货量达2.46亿台，同比增长19%。疫情推动居家办公与学习，带动市场需求增长。
• 汽车电子市场：新能源汽车销量快速上升，2021年全球销量达675万辆，同比增长108.3%。车载显示大屏化、多屏化趋势显著，预计2025年全球车载显示屏结构件模组市场规模将达25,275万元。
• 镁铝合金优势：相比传统材料，镁铝合金具有轻量化、高强度、绿色环保等优势，符合汽车“电动化+智能化”发展趋势。

财务与估值

• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为3.81亿元、4.84亿元和5.85亿元，EPS分别为0.87元、1.10元和1.33元。
• 估值：2022-2024年PE估值分别为10.58倍、8.33倍和6.90倍，PE呈下降趋势，显示公司成长性良好。
• 财务指标：2022年第一季度营业总收入为9.23亿元，同比增长0.47%；毛利率提升至17.55%，盈利能力增强。

风险提示

• 消费电子复苏不及预期
• 扩产不及预期
• 疫情影响产业链供给

投资建议

首次覆盖给予“买入”评级，认为公司深度受益于行业回暖及汽车电子趋势，未来增长潜力较大，具备较强的盈利能力与成长能力。

总结

春秋电子凭借在消费电子结构件领域的深厚积累，以及在汽车电子结构件方面的技术突破与布局，正逐步构建“一体两翼”产业格局，成为行业领军企业。随着新能源汽车与智能汽车的发展，公司有望在汽车电子结构件领域实现新的增长。同时，公司持续扩产，优化客户结构，提升市场份额，未来成长空间广阔。