20250520-东吴证券-春秋电子-603890.SH-PC创新驱动持续成长_汽车电子镁合金业务进入量产阶段_3页_480kb

春秋电子（603890）2024年财报显示，公司营收及利润均实现显著增长。2024年实现营业总收入3945亿元，同比增长2111%；扣非归母净利润86亿元，同比增幅达33699%。2025年第一季度营收868亿元，同比微降45.5%，但归母净利润40亿元，同比增长17870%。PC结构件业务贡献3337亿元营收（占84.58%），通讯电子板块收入354亿元（占比8.98%）。业绩增长主要受益于笔记本电脑行业复苏及汽车电子订单增加。

PC业务方面，全球PC出货量在2024年连续第五个季度增长，全年达25.55亿台（同比增38%），其中笔记本电脑表现尤为亮眼。AI技术发展推动AIPC需求激增，3Q24AIPC出货量达1330万台，占当季PC市场20%份额，环比增长49%。公司凭借在笔记本电脑结构件领域的多年积累，与联想、三星、惠普、戴尔等头部品牌及纬创、广达等代工厂建立稳定合作。随着AIPC、可折叠PC等创新产品推进，公司PC结构件业务有望进一步提升市场份额。

汽车电子领域，公司镁合金技术进入量产阶段。镁合金凭借高强度-密度比、优异铸造性能及散热特性，成为新能源汽车轻量化首选材料。目前业务已覆盖小米、蔚来、比亚迪、宝马等车企，2024年在手订单持续增长，推动营收与利润双升。公司通过半固态射出成型技术，在中控系统、转向系统等关键部位提供轻量化解决方案。

盈利预测方面，公司2025-2027年归母净利润预计为254/328/395亿元，同比增长20%/29%/20%，对应P/E分别为22/17/14倍，维持“买入”评级。数据显示，2024年毛利率14.66%，净利率5.36%，ROE达72.9%，资产回报率持续优化。

主要风险包括市场需求不及预期、行业竞争加剧及原材料成本上升。公司需关注AI设备渗透率、新能源汽车轻量化推进速度及镁合金供应链稳定性等因素对公司业绩的影响。整体来看，PC端AI应用与汽车电子轻量化趋势为公司提供双重增长动力，技术优势和客户资源支撑其持续盈利能力提升。