20211209-太平洋-春秋电子-603890.SH-汽车电子打开天花板_募资扩产把握机遇_6页_1mb

春秋电子 (603890) 总结

核心内容概述

春秋电子（603890）是一家专注于消费电子结构件制造的企业，其业务涵盖笔记本电脑结构件、通讯电子模组及汽车电子镁铝结构件等领域。公司近期拟公开发行可转换公司债券，募集资金不超过5.7亿元，主要用于“年产500万套汽车电子镁铝结构件项目”建设及补充流动资金。公司通过此次募资进一步拓展汽车电子业务，强化其“一体两翼”的业务格局，提升在新能源汽车领域的竞争力。

主要观点

• 汽车电子业务拓展：公司通过募投项目切入汽车电子结构件市场，利用其在镁铝制程工艺上的积累，有望在新能源汽车领域取得突破。
• 技术优势：公司已掌握“半固态射出成型”技术，具备较强的制造能力，且从笔记本电脑结构件切入汽车电子结构件，属于技术“降维竞争”，具备竞争优势。
• 客户结构优化：公司原有客户以联想为主，但近年来积极拓展戴尔等全球前五品牌客户，并与华为、小米等国内品牌在笔记本电脑领域的合作不断加深，客户结构持续改善。
• 盈利边际改善：尽管受原材料涨价及汇兑损失影响，公司三季度毛利率恢复至16.55%，盈利能力有望持续修复。
• 高管增持：董事长及部分核心管理团队增持公司股份，彰显对公司未来发展的信心，增强管理团队凝聚力。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司2021-2023年净利润分别为3.60亿、4.47亿和5.55亿元，当前PE分别为16.00、12.86和10.36倍。

关键信息

股票数据

• 目标价：22.15元
• 昨收盘：13.02元
• 总股本/流通：439/439百万股
• 总市值/流通：5,718/5,718百万元
• 12个月最高/最低：15.25/10.65元

募投项目

• 项目名称：年产500万套汽车电子镁铝结构件项目
• 资金用途：用于项目建设及补充流动资金
• 项目选址：合肥，依托当地新能源汽车产业集群，增强本地配套与客户需求响应能力

客户基础

• 核心客户：包括联想、戴尔等全球知名笔记本电脑品牌，以及华为、小米等国内品牌
• 汽车客户：参股子公司恒精金属材料的核心客户布雷博为特斯拉、奔驰、宝马等全球知名车企的制动系统供应商

财务预测

风险提示

1. 笔记本行业供应链因芯片供给短缺或疫情封禁卡顿出现供给受阻，影响整体出货量。
2. 全球笔记本电脑行业复苏程度低于预期。
3. 美元继续单边贬值。

业务布局与成长逻辑

• “一体两翼”业务格局：公司以笔记本电脑结构件为主业，同时拓展通讯电子模组及汽车电子结构件业务，形成“一体两翼”的发展布局。
• 轻量化与高稳定性需求：新能源汽车对结构件的要求为密度低、强度高和散热好，镁铝合金具备相应优势。
• 产能释放与结构优化：公司通过募投项目及现有产能扩张，逐步实现产能释放，同时客户结构优化为业绩增长提供支撑。

管理层信心与团队建设

• 高管增持：董事长薛革文及部分核心管理团队增持公司股份，累计增持238.22万股，金额2865.15万元，体现对公司长期发展的信心。
• 团队凝聚力：增持行为有助于增强核心管理团队的凝聚力，为公司成长营造良好环境。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级
• 预期表现：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上
• 成长支撑：国内品牌替代趋势明显，ODM公司对台系供应链的侵蚀，以及公司自身在传统品牌中份额的提升，将支撑公司持续稳定增长。

财务指标

结论

春秋电子在消费电子结构件领域深耕多年，凭借技术积累与客户拓展，业绩稳步增长。公司通过募投项目切入汽车电子领域，有望成为业绩增长的新引擎。高管增持及客户结构优化进一步巩固公司的发展基础，未来成长空间广阔。