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春秋电子 (603890) 2022年半年度报告及投资分析总结

核心内容概述

春秋电子（603890）于2022年8月15日发布2022年半年度报告，分析师毛正首次覆盖该公司并给予“推荐”投资评级。报告指出，公司上半年业绩受疫情影响有所下滑，但随着疫情逐步消散，经营状况稳步恢复，盈利能力提升，未来在汽车结构件领域的布局有望带来新的增长点。

主要观点

1. 市场表现与财务数据

• 当前股价：11.22元
• 总市值：49.3亿元
• 总股本：439.1百万股
• 流通股本：439.0百万股
• 52周价格范围：7.35-15.82元
• 日均成交额：66.7百万元

2. 半年度业绩表现

• 营业收入：18.87亿元，同比减少8.37%
• 归母净利润：1.12亿元，同比减少29.03%
• 扣非归母净利润：1.35亿元，同比增长1.85%
• 毛利率：18.23%，同比提升2.58个百分点
• 费用率：四项费用合计0.95% + 3.78% + (-0.45%) + 4.25% = 7.53%，同比下降0.63个百分点

3. 业绩恢复趋势

• 2022Q2营收：9.64亿元，同比下滑15.50%，但较2020年同期增长9.42%
• 2022Q2毛利率：18.88%，环比提升1.33个百分点
• 销售费用：同比增加168.01%，主要因咨询费增加
• 财务费用：同比减少129.12%，受益于美元汇率波动带来的汇兑收益

4. 业务结构与竞争优势

• 公司是笔记本电脑结构件领域的领先企业，拥有自主模具设计生产能力
• 产品线覆盖背盖、前框、上盖、下盖等，工艺技术先进，与联想、三星电子、HP、LG等国际品牌商及纬创、广达等代工厂保持长期稳定合作
• “一体两翼”战略：在巩固笔记本电脑结构件业务的同时，积极拓展电子通讯与汽车电子领域
  • 电子通讯板块：通过增资和收购东莞英脉，获得控股权，推动该板块发展
  • 汽车电子板块：受益于汽车轻量化和智能化趋势，公司已布局汽车中控屏结构件，未来有望实现量产

5. 未来发展前景

• 公司拟通过发行可转换公司债券募资不超过5.7亿元，用于年产500万套汽车电子镁铝结构件项目，预计2023年6月投产
• 项目投产后，汽车结构件业务将逐步贡献收入与利润，成为新的增长引擎

盈利预测

关键信息

• 疫情影响逐步消散：公司上半年业绩受疫情影响，但二季度环比改善，毛利率回升
• 产能扩张与技术优势：通过全资子公司和控股子公司投产，进一步扩大笔记本电脑结构件产能，巩固行业地位
• 汽车结构件布局：公司正积极布局汽车电子结构件领域，未来有望成为新增长点
• 投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级，当前PE估值为13.8倍，具备投资价值

风险提示

• 下游市场需求波动
• 原材料价格波动
• 行业竞争加剧
• 可转债发行不及预期

财务指标趋势

投资价值分析

• 公司具备较强的盈利能力，毛利率稳步提升
• 财务结构稳健，资产负债率维持在46%左右
• EPS持续增长，未来三年盈利预期良好，估值逐步下降
• 在“一体两翼”战略推动下，公司有望实现业务多元化，增强抗风险能力

证券分析师团队介绍

• 毛正：华鑫证券电子行业首席分析师，复旦大学材料学硕士，具有丰富的半导体及电子行业研究经验
• 刘煜：新加坡南洋理工大学集成电路设计硕士，2021年加入华鑫证券，专注于电子行业研究
• 赵心怡：电子与金融复合背景，2022年加入华鑫证券，从事电子行业研究

投资评级说明

• 个股评级：推荐（预期相对沪深300指数涨幅 >15%）
• 行业评级：未明确说明，但分析师团队对电子行业保持积极态度

免责条款

• 本报告由华鑫证券发布，仅供其客户使用
• 报告内容基于公开资料，不构成投资建议
• 报告观点可能随市场变化而调整，华鑫证券不承担因使用报告而产生的法律责任

总结：春秋电子在疫情后逐步恢复盈利能力，凭借在笔记本电脑结构件领域的技术优势和产能扩张，公司具备良好的增长潜力。同时，公司积极布局汽车电子结构件业务，未来有望成为新的业绩增长点。分析师首次给予“推荐”评级，当前估值具备吸引力，但需关注下游需求波动及可转债发行风险。