20201113-天风证券-波司登-03998.HK-_双11_业绩表现靓丽_全年线上渠道维持高增_2页_337kb

波司登（03998）总结

核心内容

波司登在2020年“双11”大促中取得了亮眼的业绩表现，线上渠道持续增长，展现出强劲的市场竞争力。公司坚持“聚焦主航道、聚焦主品牌”的战略方针，通过系统性升级在品牌、渠道、产品、零售、供应链等方面实现突破，特别是在新零售运营和数字化转型方面成效显著。同时，公司积极应对疫情带来的市场变化，强化线上销售能力，推动整体业绩增长。

主要观点

• “双11”业绩增长显著：2020年双11期间，公司羽绒服线上零售金额同比增长超过35%，核心品牌“波司登”线上零售金额同比增长超过25%。
• 品牌表现突出：波司登品牌在天猫服饰品牌销售排名中蝉联中国服饰品牌第一名，并在细分市场中排名靠前。
• 线上渠道持续高增长：截至2020年11月11日，公司线上羽绒服业务累计零售同比增长超过45%，线上渠道整体保持健康快速增长。
• 冷冬气候对销售有利：2020年秋冬季预计形成弱至中等强度的拉尼娜现象，北方地区提前降温，有利于激发消费者对羽绒服的购买需求。
• 投资评级维持“买入”：分析师认为，后疫情时代线下客流逐步恢复，叠加冷冬气候对羽绒服销售的催化作用，公司主营业务全渠道有望延续增长，维持盈利预测和“买入”评级。

关键信息

财务预测

• FY20/21~FY22/23营业总收入：预计分别为140.79亿元、167.61亿元、198.57亿元，增速分别为15.49%、19.05%、18.47%。
• FY20/21~FY22/23归母净利润：预计分别为14.21亿元、17.22亿元、20.69亿元，同比增速分别为18.11%、21.17%、20.13%。
• 对应EPS：分别为0.13元、0.16元、0.19元。
• 对应P/E：分别为23.98倍、19.79倍、16.47倍。

风险提示

• 原材料价格波动上升
• 气温波动反常不及预期
• 终端客流恢复不及预期

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：3.13港元
• 目标价格：未明确

基本数据

分析师信息

• 范张翔：分析师，SAC执业证书编号：S1110518080004，邮箱：fanzhangxiang@tfzq.com
• 孙海洋：分析师，SAC执业证书编号：S1110518070004，邮箱：sunhaiyang@tfzq.com

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资料来源：贝格数据

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