20211113-国盛证券-波司登-03998.HK-_双十一_捷报兆丰年_3页

波司登（03998.HK）总结

核心内容概述

波司登（03998.HK）在FY2021/22期初至“双十一”期间表现出强劲的增长势头，尤其在羽绒服业务和品牌表现方面取得显著成绩。公司通过产品创新、营销策略优化和渠道升级，持续提升品牌影响力和盈利能力。分析师维持“买入”评级，预计未来三年公司归母净利润将稳步增长。

主要观点与关键信息

“双十一”销售表现亮眼

• 全渠道流水：FY2021/22期初至“双十一”期间，羽绒服业务全渠道流水达27.8亿元，同比增长超50%。
• 线上增长显著：线上流水增长超50%，波司登品牌线上流水同比增长超45%。
• 品牌排名：波司登品牌蝉联“双十一”天猫服饰品牌销售榜第二名。

产品创新与营销策略

• 新品推出：公司推出风衣羽绒服、泡芙系列及高尔夫系列等新品，拓宽品类边界。
• 营销手段：与明星肖战、杨幂合作引流，举办新品发布会，提升品牌关注度。
• 会员管理：精细化会员管理，搭建消费者画像，助力精准营销，截至FY2020/21末，微信公众号粉丝超670万，天猫平台会员超476万。

品牌势能与盈利提升

• 品牌重塑：主品牌波司登重塑效果佳，带动产品价格重心上移。
• 毛利率提升：FY2020/21毛利率达58.6%，创历史新高。
• 产品结构优化：预计1800元以上产品占比超40%，价格空间广阔，盈利质量有望进一步提升。

全年增长预期

• 供应链管理：公司加强快反与数字运营能力，有效控制成本。
• 增长预测：预计全年收入/业绩增速能够达到高双位数/20%中段，盈利质量持续优化。

投资建议

• 盈利预测：预计FY2021/22~FY2023/24归母净利润分别为21.3/26.7/32.0亿元。
• 估值：对应FY2021/22PE为24倍，维持“买入”评级。

财务数据概览

财务指标

财务比率

风险提示

• 疫情影响：疫情超预期可能影响销售表现。
• 宏观经济：宏观经济疲软可能对消费能力产生负面影响。
• 气候因素：冷暖冬可能影响终端需求。
• 品牌表现：主品牌增长若不达预期，可能影响整体业绩。

股票信息

投资评级说明

• 买入评级：相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 其他评级：增持、持有、减持分别对应5%~15%、-5%~+5%、-10%~+10%、-10%以上涨幅。

分析师信息

• 分析师：鞠兴海、杨莹
• 执业证书编号：S0680518030002、S0680520070003
• 邮箱：juxinghai@gszq.com、yangying1@gszq.com

联系方式

• 北京：北京市西城区平安里西大街26号楼3层，邮编100032，传真010-57671718
• 南昌：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦，邮编330038，传真0791-86281485
• 上海：上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层，邮编200120，电话021-38124100
• 深圳：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼，邮编518033，邮箱gsresearch@gszq.com