20211115-开源证券-波司登-03998.HK-港股公司信息更新报告_线上渠道亮眼_品牌升级+冷冬预期下有望维持高质量增长_3页_431kb

波司登（03998.HK）总结

核心内容

波司登是一家在港股上市的服装企业，专注于羽绒服业务。2021年11月15日，投资机构对其维持“买入”评级，认为其在品牌升级、新零售运营和数字化转型的推动下，有望实现高质量增长。当前股价为5.78港元，总市值为628.65亿港元，流通市值与总股本一致，显示公司股权结构较为集中。

主要观点

• 线上渠道表现亮眼：波司登在2021年双十一期间线上零售额同比增长超过50%，其中核心品牌波司登增长约45%，在天猫服饰品牌销售榜中排名靠前。
• 品牌升级持续推进：公司通过与IP合作、国际设计师联名等方式提升品牌认知度，推出高定系列产品，价格上探至6690元。
• 新零售和数字化运营成效显著：与阿里云达成战略合作，利用数据中台技术实现全渠道数据打通和精准营销，提升销售效率。
• 渠道策略优化：实施“2+13个城市”策略，重点布局北京、上海及13个新一线城市，门店扩张与升级并行，优化消费者体验。
• 供应链优化：采用拉式补货、快速上新及小单快反机制，提升周转效率，2021年旺季补单频次超8次，快反周期稳定在7-18天。
• 物流系统高效：实时配送达成率高达98%，库存正确率接近100%，显示公司在库存管理方面具有较强能力。

关键信息

财务预测

盈利预测与估值

• 2021年净利润预计为20.9亿元，同比增长3.1%。
• 2022年预计为25.3亿元，同比增长3.4%。
• 2023年预计为29.4亿元，同比增长16.1%。
• 当前股价对应的PE分别为24.7、20.4、17.6倍，估值逐步下降，但维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情反复可能导致终端消费疲软。
• 品牌转型可能未达预期，影响市场表现。

投资评级说明

• 买入：预计相对强于市场表现20%以上。
• 增持：预计相对强于市场表现5%~20%。
• 中性：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级说明

• 看好：预计行业超越整体市场表现。
• 中性：预计行业与整体市场表现基本持平。
• 看淡：预计行业弱于整体市场表现。

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异，因此估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告仅供开源证券股份有限公司的机构或个人客户使用，不构成对任何人的投资建议。投资者应根据自身情况，结合其他信息进行投资决策。

分析师承诺

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