20211114-兴证国际证券-波司登-03998.HK-线上高质量成长再加速_6页_520kb

波司登（03998.HK）证券研究报告总结

核心内容

本报告对波司登（03998.HK）在2021年11月14日发布的财务及业务数据进行分析，并维持“买入”投资评级。报告重点评估了公司双十一期间的销售表现、线上业务增长情况、财务预测及潜在风险。

主要观点

• 双十一销售表现强劲：2021年11月1日至11月11日期间，波司登品牌羽绒服业务全渠道销售额达21.8亿元，同比增长约45%；公司整体羽绒服业务全渠道销售额达27.8亿元，同比增长53%。波司登品牌在天猫中国服饰男装与女装品牌中排名第一，在天猫服饰行业中位列第二。
• 线上业务持续增长：截至2021年11月11日，2022财年品牌羽绒服业务线上累计零售额同比增长超50%，其中主品牌波司登线上零售额同比增长超40%。线上业务继续保持高质量增长。
• 战略方向明确：波司登坚定执行“聚焦主航道、聚焦主品牌”战略，目标成为“全球领先的羽绒服专家”。通过提升产品品质、优化定价策略、分店态精准铺货等方式，进一步提升品牌价值与市场竞争力。
• 财务预测乐观：预计公司FY2022、FY2023、FY2024年营收分别为159亿、186亿、212亿元，同比增长分别为18%、17%、14%；净利润分别为22.8亿、27.4亿、32.3亿元，同比增长分别为33%、20%、18%。当前估值对应2022财年预测PE为22倍，目标价为7.2港元。
• 行业环境利好：短期内，拉尼娜现象导致冷冬，直接利好羽绒服销售；长期来看，国货崛起趋势明显，文化自信推动品牌发展。

关键信息

市场数据

• 收盘价（港元）：5.78
• 总股本（亿股）：108.8
• 总市值（亿港元）：629
• 净资产（亿元）：110.7
• 总资产（亿元）：189.6
• 每股净资产（元）：1.02

财务预测（单位：人民币百万元）

财务比率

风险提示

• 疫情反复可能影响销售及运营；
• 品牌力提升不及预期；
• 天气变化可能对羽绒服需求产生影响；
• 渠道库存风险需关注。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：7.2港元
• 估值：当前估值对应2022财年预测PE为22倍，具有吸引力。

分析师信息

• 分析师：韩亦佳
• 联系方式：hanyij@xyzq.com.cn
• 执业资格：SFC: BOT963，SAC: S0190517080003

披露信息

• 公司与多家企业存在投资银行业务关系，包括但不限于华立大学集团有限公司、日照港裕廊股份有限公司、旷世控股有限公司等。
• 本报告信息仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并咨询专业意见。
• 报告版权归兴业证券经济与金融研究院所有，未经许可不得复制或分发。