20201113-天风证券-波司登-03998.HK-双11销售同增35_+_财年至今线上同增45_+_积极推动数字化转型_2页_599kb

波司登 (03998) 总结

核心内容

波司登在2020年双11期间实现了显著的销售增长，同时持续推进数字化转型，展现出较强的市场竞争力和业务韧性。公司不仅在天猫服饰品牌销售榜中保持领先地位，还在商家自播排名中取得优异成绩，进一步巩固了其在电商领域的优势。

主要观点

• 双11销售增长显著：FY21双11期间，波司登品牌羽绒服业务在线零售金额同比增长超过35%，其中核心品牌波司登同比增长超过25%。
• 线上销售持续扩张：截至双11，公司品牌羽绒服业务累计在线零售金额同比增长超过45%，表明线上渠道已成为推动增长的重要引擎。
• 品牌与市场地位稳固：波司登在天猫服饰品牌销售榜中继续蝉联中国服饰品牌第一名，同时在服饰行业排名中位列第二，显示出强大的品牌影响力。
• 数字化转型成效显著：公司通过数据中台打通全渠道数据，在消费者研究、精准营销和商品一体化运营等方面取得突破，为业务增长奠定基础。
• 冷冬气候利好销售：2020年秋冬季可能形成弱至中等强度的拉尼娜现象，北方地区提前进入冬季，预计冷冬气候将进一步刺激羽绒服市场需求，推动公司销售增长。
• 盈利预测乐观：维持“买入”评级，预测FY21~FY23年公司归母净利润分别为14.21亿、17.22亿、20.69亿元，对应EPS分别为0.13元、0.16元、0.19元，P/E分别为23.98X、19.79X、16.47X，显示对未来盈利能力的看好。

关键信息

• 投资评级：买入（维持）
• 当前价格：3.13港元
• 目标价格：未提供
• 财务数据：
  • 港股总股本：10,769.34百万股
  • 港股总市值：33,708.05百万港元
  • 每股净资产：0.95港元
  • 资产负债率：40.14%
  • 一年内最高/最低价：4.10港元 / 1.54港元
• 风险提示：
  • 原材料价格波动上升
  • 气温波动反常不及预期
  • 终端客流恢复不及预期

业务战略

公司坚持“聚焦主航道、聚焦主品牌”的战略方向，持续围绕“品牌、渠道、产品、零售、供应链”等多方面进行系统性升级，以增强市场竞争力和运营效率。

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分析师声明

本报告观点为分析师个人看法，不构成投资建议，且与报酬无直接或间接联系。所有信息来源于公开资料，仅供参考，不保证其准确性与完整性。投资者应独立评估，并结合自身需求做出决策。

波司登未来展望

随着冷冬气候的持续影响以及线下渠道客流的逐步恢复，公司主营业务有望实现全渠道持续增长。在数字化转型的推动下，波司登的线上业务表现尤为突出，成为公司增长的重要驱动力。