建筑材料行业深度报告_水泥玻璃业绩改善_消费建材稳健增长_21页_1mb

建筑材料行业深度报告总结

核心内容

2017年上半年，建筑材料行业整体呈现业绩改善、景气度提升的趋势。地产投资和基建投资的结构性变化推动了建材需求的增长，而供给侧改革和环保政策的加强则提升了行业盈利水平。消费建材在消费升级背景下表现出强劲增长，行业集中度持续提升，龙头企业受益显著。

主要观点

• 地产投资强劲：房地产投资增速达到8.5%，其中三四线城市贡献显著，带动建材需求端显示出超预期的韧性。
• 基建投资结构性调整：基建投资虽增长21.1%，但生态环保等领域增速较快，传统铁路等增速放缓，导致水泥需求拉动不如预期。
• 供给侧改革与环保政策：水泥、玻璃、耐材等行业因环保和供给侧改革，新增产能受限，价格提升带动行业盈利改善。
• 周期建材表现亮眼：水泥行业营收和净利增速分别达到29.98%和57.89%，玻璃行业营收和净利增速分别为17.61%和17.04%，玻纤行业营收和净利增速分别为14.14%和28.24%。
• 消费建材增长稳健：消费升级推动消费建材企业业绩增长，如兔宝宝、伟星新材、大亚圣象等，其营收和净利增速远超行业平均水平。

关键信息

1. 水泥行业

• 行业景气度提升：上半年水泥行业营收累计同比增长29.98%，归母净利润同比增长57.89%。
• 价格高位运行：全国PO42.5散装水泥均价达320.21元/吨，较去年同期上涨76.04元。
• 错峰生产常态化：错峰生产执行较好，推动水泥价格保持高位。
• 海螺水泥龙头地位稳固：海螺水泥营收和净利显著高于其他企业，期间费用控制良好。

2. 玻璃行业

• 供需关系向好：平板玻璃产量同比增长5.8%，价格稳中有升，全国5mm浮法玻璃均价约73元/重箱。
• 盈利分化：部分玻璃企业如旗滨集团盈利大幅改善，但南玻A、亚玛顿等因光伏行业竞争激烈，盈利受压。
• 玻纤行业回暖：玻纤行业营收同比增长14.14%，归母净利同比增长28.24%。中国巨石和中材科技表现突出，毛利率和净利率均有所提升。

3. 耐材行业

• 下游需求回暖：钢铁、水泥等行业运行向好，带动耐材需求上升。
• 环保政策影响：环保趋严，落后产能淘汰加快，镁砂价格大涨，推动耐材行业盈利改善。
• 鲁阳节能表现优异：鲁阳节能营收和净利增速领先，而瑞泰科技表现欠佳。

4. 消费建材行业

• 消费升级推动增长：消费建材企业营收和净利增速显著高于行业平均，如兔宝宝、伟星新材、大亚圣象等。
• 品牌与集中度提升：龙头企业凭借品牌优势和管理效率，实现高增长，行业集中度持续提升。
• 现金流改善：消费建材企业收现能力提升，经营活动现金流净额/营业收入提高。

推荐标的

• 水泥：西藏天路
• 玻璃：旗滨玻璃
• 玻纤：中国巨石、中材科技
• 消费建材：兔宝宝、大亚圣象、东方雨虹、伟星新材、北新建材

风险提示

• 房地产投资增速下滑超预期
• 基建投资增速下滑超预期

图表数据摘要

• 图1：H1建材行业营收增速（27.50%）
• 图2：H1建材行业归母净利增速（73.85%）
• 图3：水泥行业营收累计同比（29.98%）
• 图4：水泥行业营收单季度同比（25.85%）
• 图5：水泥行业归母净利累计同比（57.89%）
• 图6：水泥行业归母净利单季度同比（81.16%）
• 图7：全国PO42.5水泥价格（320.21元/吨）
• 图8：各地区价格趋势
• 图9：全国水泥产量累计同比（0.4%）
• 图10：全国水泥销量、产销率
• 图11：水泥公司营收对比
• 图12：水泥公司归母净利对比
• 图13：可比公司盈利质量对比
• 图14：水泥企业归母净利增长率
• 图15：上半年平板玻璃产量增速（5.8%）
• 图16：H1浮法玻璃库存状况
• 图17：上半年纯碱价格呈现“U”形变化
• 图18：上半年浮法玻璃价格高位持稳
• 图19：H1玻璃行业营收增速（17.61%）
• 图20：H1玻璃行业归母净利增速（17.04%）
• 图21：H1玻璃行业盈利质量
• 图22：玻璃行业单季度盈利质量
• 图23：单季度玻璃行业期间费用率
• 图24：H1玻璃行业收现能力有所提升
• 图25：H1玻璃企业营收增速对比
• 图26：玻璃企业Q2营收对比
• 图27：H1玻璃企业归母净利润增速
• 图28：玻璃企业单季度归母净利润增速
• 图29：上半年玻纤价格仍处历史低位
• 图30：H1玻纤行业营收增速（14.14%）
• 图31：H1玻纤行业归母净利增速（28.24%）
• 图32：H1玻纤行业毛利率、净利率
• 图33：玻纤行业单季度毛利率、净利率
• 图34：玻纤行业单季度期间费用率
• 图35：H1玻纤行业收现能力
• 图36：H1玻纤企业营收增速对比
• 图37：玻纤企业Q2营收对比
• 图38：H1玻纤企业净利增速
• 图39：Q2玻纤企业净利增速
• 图40：上半年粗钢产量增速稳中有升（4.6%）
• 图41：上半年电熔镁砂价格大涨
• 图42：H1耐材行业营收增速（11.13%）
• 图43：H1耐材行业归母净利增速（27.39%）
• 图44：耐材行业单季度营收增速
• 图45：耐材行业单季度归母净利增速
• 图46：H1耐材行业毛利率、净利率
• 图47：耐材行业单季度毛利率、净利率
• 图48：耐材行业单季度期间费用率
• 图49：H1耐材行业收现能力维持较高水平
• 图50：H1耐材企业营收增速
• 图51：耐材企业Q2营收增速
• 图52：H1耐材企业净利增速
• 图53：耐材企业Q2净利增速
• 图54：上半年房屋销售面积、竣工面积累计同比增速
• 图55：H1消费建材营收同比高速提升（32.74%）
• 图56：消费建材单季度营收增速加快（41.39%）
• 图57：H1消费建材归母净利增速
• 图58：消费建材单季度归母净利增速
• 图59：H1消费建材现金流概况
• 图60：H1消费建材行业收付现比
• 图61：营收规模与营收增速对比
• 图62：盈利规模与净利增速对比

结论

2017年上半年，建筑材料行业整体呈现积极态势，受益于地产和基建投资的结构性变化，以及供给侧改革和环保政策的推动。周期性建材如水泥、玻璃、玻纤行业业绩大幅改善，消费建材在消费升级背景下稳健增长，行业集中度持续提升。尽管原材料价格上涨带来一定压力，但行业整体仍保持较高景气度，推荐关注具备成长性和品牌优势的龙头企业。