2017-建筑材料行业：水泥玻璃业绩改善，消费建材稳健增长_24页-2mb

建材行业2017年中期报告总结

核心内容

2017年上半年，建材行业整体呈现景气度提升、盈利改善的态势，主要得益于地产投资需求旺盛、供给侧改革和环保政策的推动。水泥、玻璃、玻纤等周期性建材行业受益于价格提升，而消费建材则因消费升级和品牌优势保持稳健增长。

主要观点

• 地产投资强劲：2017年上半年房地产投资增速为8.5%，其中三四线城市贡献较大，土地成本低廉而建造成本较高，促使建材需求端显示超预期韧性。
• 供给侧改革助力行业景气：水泥、玻璃、耐材等行业通过环保限产和错峰生产，有效控制了供给，推动了产品价格的上涨，带动行业盈利改善。
• 周期建材业绩增长显著：水泥行业营收同比增长29.98%，归母净利润增长57.89%；玻璃行业营收增长17.61%，归母净利润增长17.04%；玻纤行业营收增长14.14%，归母净利润增长28.24%。
• 消费建材表现亮眼：兔宝宝、伟星新材、大亚圣象、东方雨虹、北新建材等消费建材公司业绩增长远超行业平均水平，主要受益于消费升级和品牌溢价。
• 风险提示：需关注房地产投资增速下滑、基建投资增速放缓以及原材料价格上涨对周期建材行业的影响。

关键信息

水泥行业

• 行业景气度提升：水泥价格在淡季仍保持高位，上半年均价为320.21元/吨，较去年同期上涨76.04元。
• 供需格局改善：错峰生产常态化，产量增长缓慢，价格提升显著，海螺水泥作为龙头，盈利能力显著高于同行。
• ROE提升：上半年水泥行业ROE约为4.31%，较去年同期提升1.60个百分点。

玻璃行业

• 需求稳增，供给可控：上半年平板玻璃产量增长5.8%，库存处于低位，价格高位运行。
• 盈利分化：传统玻璃企业盈利改善，但部分企业因光伏行业竞争激烈导致利润下降。
• 玻纤行业：玻纤需求上升，新增产能有限，产品结构优化，毛利率和净利率有所提升。

玻纤行业

• 产品结构优化：高端产品如电子砂、热塑产品占比提升，毛利率增长显著。
• 公司表现：中国巨石和中材科技表现突出，毛利率提升，成本控制良好。
• PE估值：当前PE为15、12、10倍，未来盈利增长空间较大。

消费建材行业

• 增速显著：上半年消费建材营收同比增长32.74%，归母净利润增长16.81%。
• 龙头效应明显：兔宝宝、伟星新材、大亚圣象、东方雨虹、北新建材等公司因品牌优势和管理效率提升，业绩增长显著。
• PE估值：当前PE为28、21、18、17、19倍，具备较高成长性。

耐材行业

• 需求回暖，供给改善：受环保政策影响，落后产能加速出清，行业景气度回升。
• 公司表现：鲁阳节能增速较快，净利增长144%；瑞泰科技表现欠佳。
• 毛利率提升：17年上半年毛利率为32.04%，较去年同期上升2.10个百分点。

投资推荐

风险提示

• 房地产投资增速下滑：若房地产投资增速低于预期，将对建材行业需求造成压力。
• 基建投资增速下滑：基建投资放缓可能影响水泥等周期建材的需求。
• 原材料成本上涨：煤炭、纯碱等原材料价格上涨可能对周期建材企业盈利产生冲击。

行业趋势与展望

• 周期建材：预计下半年价格稳中有涨，但需警惕原材料成本上涨带来的压力。
• 消费建材：受益于消费升级和品牌溢价，未来增长潜力较大。
• 玻纤行业：高端产品占比提升，毛利率有望进一步改善。
• 耐材行业：在环保政策推动下，行业景气度持续回升，企业盈利改善。

图表摘要

• 图1-2：显示建材行业营收与归母净利增速显著提升。
• 图3-6：水泥行业营收与归母净利增长显著，价格高位运行。
• 图7-10：水泥价格与产量、销量变化，显示供需关系改善。
• 图11-12：海螺水泥在营收与盈利方面领先。
• 图15-18：玻璃行业需求稳定，价格高位，库存低位。
• 图19-28：玻璃行业营收与盈利分化，玻纤行业毛利率与净利率提升。
• 图40-45：耐材行业需求回暖，毛利率与净利率提升。
• 图54-62：消费建材行业营收与盈利增长显著，集中度提升。

总结

2017年上半年，建材行业整体呈现景气度提升和盈利改善的趋势。地产投资和基建投资的双重推动，加上供给侧改革和环保政策，使得水泥、玻璃、玻纤等周期性建材行业受益，而消费建材因消费升级和品牌优势保持稳健增长。尽管行业面临原材料成本上涨的风险，但龙头企业凭借良好的管理效率和成本控制能力，展现出较强的盈利能力和成长潜力。