有色金属行业深度报告_稀_望依旧_土_故纳新_30页_1mb

稀土行业深度研究报告总结

核心观点

• 本轮稀土行情的基本逻辑是“轻稀土”领涨，“重稀土”跟涨，由供需缺口、补库存、政策面刺激三因素共振推动。
• “轻稀土”镨钕元素需求最确定，未来商业价值最大，重点配置。
• 稀土价格的上涨趋势仍然存在，若产业链理性且需求支撑合理，价格仍有上涨空间。
• 钔元素价格可作为市场情绪的“保险丝”，具有库存高、需求支撑、价格平稳的特点。
• 稀土定价是跨国企业间供需博弈能力的体现，涉及资源、信息、研发能力等，未来REO综合价格仍有1倍上涨空间。
• 稀土公司业绩对价格上涨弹性大，若REO均价上涨10%，可增厚年化净利润0.63-3.1亿元。

投资建议

• 坚定看好稀土价格上涨及稀土永磁板块行情。
• 重点推荐“轻稀土”相关企业，如北方稀土、厦门钨业。
• 建议配置议价能力较强的板块龙头，如中科三环、正海磁材、宁波韵升。
• 风险因素包括宏观经济回暖乏力、政策执行不及预期、下游需求乏力。

稀土行业分析

供需格局

• 当前稀土行业处于结构性供需偏紧状态，供需缺口约2-3万吨，占国家生产计划的20%-25%。
• 总供给收缩3-4万吨，主要由于整顿和环保影响，以及对后市价格判断不明确导致开工率低位。
• 海外需求增长明显，出口增量预计达到2万吨，同比增长30%以上。
• 国内需求因补库存而增加，预计1.5万吨，进一步推升价格。

轻、重稀土划分

• 轻稀土以镨钕为主，占比约24%，而重稀土中镨钕占比约28%。
• 北方稀土矿以轻稀土为主，储量占全国83%，南方则以重稀土为主，储量占全国90%。
• 轻稀土元素包括La、Ce、Pr、Nd，占总量97%左右，其中Nd占比最大，约为16%-18%。
• 重稀土元素包括Eu、Gd、Tb、Dy、Ho、Er、Tm、Yb、Lu，其中Dy、Tb等元素需求支撑较强。

生产工艺

• 稀土生产工艺分为采选、冶炼分离、深加工三个环节。
• 我国冶炼分离技术世界领先，成本较低，但下游高端新材料研发能力较弱。
• 稀土产品价格随着生产链递延呈裂变式增长，精矿、新材料和元器件的价值之比约为1:50:500。

稀土出口与战略储备

• 2017年1-6月稀土出口量达2.6万吨，同比增长13%，出口金额达2.02亿美元，同比增长21%。
• 海外战略储备需求旺盛，推动出口量攀升。
• 海外稀土矿多为轻稀土，且恢复周期长，短期供给弹性小。

政策与整顿

政策执行力度

• 政策执行是驱动稀土价格上涨的核心因素，包括资源税改革、出口关税取消、追溯体系建设等。
• 工信部成立整顿稀土行业秩序专家组，提升政策执行的专业性和持续性。

收储与打击非法

• 国家收储稀土，提振市场信心，支撑价格保持稳健。
• 2017年1-6月国家三次收储稀土成交总量约5000吨，收储频次增加。
• 高压整顿持续，打击非法开采、冶炼、贸易行为，推动行业规范化。

六大稀土集团

• 六大稀土集团整合提高行业集中度，争取全球定价权。
• 2017年稀土开采指标为10.5万吨，轻稀土占比82.95%。
• 六大集团掌握主要开采和冶炼分离指标，其中北方稀土、南方稀土和中国铝业占比达92%，冶炼分离指标中北方稀土、中国铝业和南方稀土占比达81%。

下游需求与应用

永磁材料

• 全球钕铁硼磁材需求约14-15万吨，折合成钕元素需求约4-5万吨。
• 永磁材料是拉动稀土需求的主要动力，需求最确定的仍是“轻稀土”。
• 磁材企业产能利用率维持在70%-85%，有效支撑稀土价格。

其他应用领域

• 稀土在催化材料、贮氢合金、荧光材料等方面有广泛应用。
• 钔元素在提高钕铁硼磁能积、矫顽力、高温性能中起重要作用。

财务数据

结论

• 本报告认为，稀土价格仍具有上涨空间，主要受政策、供需和下游需求推动。
• 建议重点配置“轻稀土”相关企业，如北方稀土、厦门钨业、中科三环、正海磁材、宁波韵升等。
• 稀土行业整顿和规范是长期趋势，政策托底有助于价格维持稳定。