20170828-东北证券-有色金属行业深度报告：“稀”望依旧，“土”故纳新_32页-1mb

稀土行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2017年稀土行业的变化及未来发展趋势，重点指出“轻稀土”领涨，“重稀土”跟涨的行情逻辑。核心观点认为，稀土价格上涨由供需缺口、补库存及政策刺激三因素共振驱动，且“轻稀土”未来商业价值最大，应重点配置。

主要观点

• 供需格局：当前稀土行业处于结构性供需偏紧状态，供需缺口约为2-3万吨，占国家生产计划的20-25%。轻稀土在供给上更具弹性，且需求更为确定。
• 政策驱动：国家政策是稀土价格上涨的核心因素，包括稀土整顿、收储及六大稀土集团整合，以提升行业集中度和全球定价权。
• 出口与需求：海外战略储备需求旺盛，2017年上半年稀土出口同比增长13%，出口金额增长21%。预计若价格继续上涨，出口增量可能达到2万吨，同比增长30%以上。
• 定价机制：稀土价格形成机制涉及供需、成本、政策三方面，环境治理成本是定价的重要考量因素，REO综合价格还有一倍上涨空间。
• 投资建议：重点推荐北方稀土、厦门钨业、中科三环、正海磁材、宁波韵升等公司，认为其在稀土产业链中议价能力强，业绩弹性大。

关键信息

稀土分类与应用

• 轻稀土：主要元素包括镧、铈、镨、钕，占总产量的80%左右，商业价值高，需求确定性强。
• 重稀土：以钐、铕、钆、铽、镝等为主，战略意义重大，但供给弹性较小。
• 应用领域：稀土广泛应用于永磁材料、抛光粉、催化材料、发光材料、储氢合金等，其中钕铁硼永磁材料对轻稀土需求最大。

稀土价格与市场情绪

• 稀土价格的“顶”取决于产业链是否理性，以及是否由下游需求支撑。
• 镝元素价格是判断市场情绪的“保险丝”，因其库存高、需求支撑、前期价格平稳，可作为风向标。
• 若REO均价上涨10%，将增厚稀土公司年化净利润0.63-3.1亿元。

稀土行业整顿

• 整顿从“私矿”转向“冶炼厂”及“废料回收厂”，提高政策执行效率。
• 行业整顿持续高压，打击非法开采与加工行为，提升行业规范性与集中度。
• 收储行动提振市场信心，支持价格稳健上涨。

六大稀土集团

• 六大稀土集团整合了全国67个采矿证中的66个及99家冶炼分离企业中的77家，提升行业集中度。
• 北方稀土、南方稀土、中国铝业在开采与冶炼分离指标中占比最高，掌握主要资源。

重点公司财务数据

风险提示

• 宏观经济回暖乏力
• 政策执行不及预期
• 稀土下游需求乏力

图表与数据

• 图1：冶炼分离厂7月份开工率下降至28.5%
• 图2：稀土出口量保持23-38%增速
• 图3：高端磁材受益稀土价格上涨，议价能力强
• 图4：氧化钛价格涨幅38.89%
• 图5：氧化镨钕涨幅40%，氧化钕涨幅31%
• 图6：烧结钕铁硼N35提价13.5%
• 图7：轻稀土氧化镨钕领涨，年内涨幅73%
• 图8：重稀土氧化铽跟涨，年内涨幅38.89%
• 图9：轻重稀土划分：铕、钆元素是分界线

表格与数据

• 表1：稀土元素特点及应用
• 表2：中国主要稀土矿元素配分表
• 表3：国外稀土矿山情况，短期供给弹性小
• 表4：国外主要稀土矿元素配分表，轻稀土为主
• 表5：稀土行业规划体系逐步完善
• 表6：稀土整顿高压持续，“回头看”堵住“一轮游”政策执行缺口
• 表7：2017年1-6月份国家三次收储稀土成交总量约5000吨
• 表8：六大稀土集团稀土矿山信息
• 表9：稀土元素基本应用领域
• 表10：稀土抛光粉应用场景扩展
• 表11：稀土催化材料应用领域，“轻稀土”为主要元素
• 表12：稀土发光材料应用一览表
• 表13：稀土储氢合金分类及在镍氢电池应用
• 表14：稀土储氢合金应用及性能
• 表15：稀土冶炼环节治理成本
• 表16：主要稀土公司业绩弹性测算
• 表17：稀土开采、冶炼计划
• 表18：主要稀土上市公司销售收入、销量

行业趋势与前景

• 稀土价格仍具有上涨空间，主要受供需缺口、补库存及政策刺激影响。
• 镝元素价格作为市场风向标，其库存高、需求支撑、价格平稳，可作为判断市场情绪的指标。
• 随着环保成本的增加及高附加值新材料的研发，稀土价格有望进一步上涨。
• 稀土行业整顿促使供给收缩，政策托底价格，行业集中度提升，全球定价权有望增强。

总结

本报告指出，2017年稀土行业处于结构性供需偏紧状态，轻稀土需求最确定，价格上涨趋势明确。政策整顿与收储是推动价格上涨的重要因素，而稀土下游需求场景多样，新材料是长期增长的驱动力。重点推荐北方稀土、厦门钨业、中科三环、正海磁材、宁波韵升等公司，认为其在稀土产业链中具有较强议价能力与业绩弹性。整体来看，稀土行业仍具备上涨潜力，但需警惕宏观经济、政策执行及下游需求疲软等风险。