20150311-申万宏源-互联网彩票行业_专题报告-行业乱象整顿时_前景依旧美好_11页_1mb

互联网彩票行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了中国互联网彩票行业的发展现状、行业乱象及未来展望，重点指出行业整顿对市场规范化发展的推动作用，并推荐了三只相关标的：鸿博股份、安妮股份、东港股份，认为在政策驱动下，这些企业有望优先受益，具备投资价值。

主要观点

1. 行业发展现状

• 中国彩票行业自2000年以来快速增长，2014年销售额达3823.78亿元，年复合增长率（CAGR）为23.6%。
• 福利彩票和体育彩票分别占比53.9%和46.1%，两者共同发展，占据半壁江山。
• 互联网彩票销售额从2005年的1亿元增长至2014年的850亿元，占比达22.2%，成为行业增长的重要推动力。

2. 行业整顿背景

• 互联网彩票自2007年起被叫停5次，政府态度从“一刀切封杀”逐步转变为“强调管理”。
• 行业整顿旨在规范市场秩序，提升透明度，保护各方利益，促进行业健康发展。

3. 行业乱象分析

• 经销商窜货：打破原有销售区域限制，导致各省彩票中心之间的无序竞争。
• 高额返佣：互联网彩票网站返佣比例高达13%-14%，远超传统线下投注站的6%-8%，引发公益金被侵占问题。
• 吃票与坐私庄：部分网站存在违规操作，损害行业公信力。
• 公益金使用不透明：公益金被用于非公益用途，如修建大楼、补贴拆迁款等，影响国家形象和公信力。

4. 行业未来展望

• 预计2016-2017年为市场启动期，2018年后将进入高速发展期。
• 行业整顿将推动以下变革：
  • 互联网售彩牌照发放：通过筛选合规网站，推动行业规范化。
  • 推进彩票立法：推动《彩票法》立法进程，加强法律约束。
  • 加强销售体系约束：明确销售业绩归属，减少利益冲突。
  • 提高管理透明度：配合反腐升级，加强公益金使用审计和监管。

关键信息

行业数据

• 2014年互联网售彩达850亿元，占比22.2%。
• 2015年移动互联网市场规模预计达3776亿元，年复合增长率85.5%。
• 彩票销售所得按50%返奖、35%公益金、15%发行费分配。

产业链各方影响

标的推荐

鸿博股份

• 业务涵盖票据印刷、包装印刷、彩票无纸化销售与研发。
• 2014年彩票代购业务净利润占比达78.1%。
• 拥有独立彩票网站“彩乐乐”网。
• 预计2015-2016年EPS分别为0.08元和0.11元。
• 建议增持，为行业龙头，有望优先受益。

安妮股份

• 以商务信息用纸为基础，拓展彩票与物联网业务。
• 拥有独立彩票网站“中大奖”网。
• 2014年剥离老业务，净利润为-9482.21万元。
• 2015-2016年EPS分别为0.08元和0.16元。
• 建议增持，转型加速，业绩弹性大。

东港股份

• 传统票证业务为现金牛，智能IC卡和电子发票为增长点。
• 互联网彩票业务通过子公司“山东东港彩意”推进。
• 预计2015-2016年EPS分别为0.63元和0.86元。
• 当前股价24.23元，对应PE分别为38.5倍和28.2倍。
• 建议增持，具备先发优势。

投资建议

• 三只标的均在互联网彩票行业整顿背景下具备优先受益潜力。
• 建议投资者关注政策导向下的行业规范化带来的投资机会。
• 行业未来将进入高速发展期，具备长期增长空间。

报告信息

• 证券分析师：周海晨、屠亦婷
• 研究支持：范张翔
• 联系人：丁智艳
• 地址：上海市南京东路99号
• 电话：(8621)23297818
• 公司：上海申银万国证券研究所（隶属于申万宏源证券有限公司）
• 网址：http://www.swsresearch.com

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 增持（Outperform）：相对市场表现5%-20%
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%至+5%
  • 减持（Underperform）：相对市场表现5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现
• 基准指数：沪深300指数

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券研究所客户使用。
• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应自行判断，不应仅依赖投资评级做出决策。
• 本报告不构成投资建议，使用本报告产生的损失由投资者自行承担。