2017-有色金属行业深度报告：“稀”望依旧，“土”故纳新_32页-2mb

稀土行业深度分析报告总结

核心内容

本报告分析了2017年中国稀土行业的发展现状、政策影响、供需格局及未来趋势，重点指出“轻稀土”在当前行情中表现突出，具备更大的需求弹性与商业价值。报告认为，稀土价格的上涨由政策整顿、供需缺口和补库存等多重因素共同推动，且在产业链理性的情况下，稀土价格仍有上涨空间。

主要观点

1. 轻稀土领涨，重稀土跟涨

   • 当前稀土行情由“轻稀土”驱动，其需求更为确定，尤其是钕元素，作为钕铁硼永磁材料的重要组成部分，支撑了稀土价格的上涨。
   • “重稀土”由于需求支撑较弱，价格涨幅相对滞后，但随着“轻稀土”价格的上涨，其也呈现同步上升趋势。

2. 政策整顿是价格驱动的核心因素

   • 国家政策的执行力度直接影响稀土价格走势，尤其是环保、税收和出口政策的调整。
   • 2017年，国家加大了对稀土行业的整顿力度，包括成立专家组、开展“回头看”行动等，旨在提升行业集中度和规范性。

3. 供需格局改善，稀土价格有望持续上涨

   • 由于环保政策限制和出口需求增加，国内稀土供给出现收缩，而下游需求保持稳定，导致供需缺口扩大。
   • 钕铁硼磁材作为主要下游产品，对轻稀土的需求支撑显著，预计未来价格仍将继续上涨。

4. 稀土定价机制与环境成本

   • 稀土价格不仅由供需决定，还受到环境治理成本的影响，包括矿区生态补偿、工业排污治理等。
   • 估算REO综合价格还有1倍上涨空间，若价格上涨10%，将对稀土公司年化净利润产生显著提升。

5. 稀土板块投资建议

   • 报告建议重点配置“轻稀土”相关公司，如北方稀土、厦门钨业、中科三环、正海磁材和宁波韵升。
   • 这些公司具备较强的议价能力和业绩弹性，未来增长潜力较大。

关键信息

• 供需缺口：2017年稀土行业供需缺口约为2-3万吨，占国家生产计划的20%-25%。
• 出口增长：2017年1-6月稀土出口量同比增长13%，出口金额增长21%，海外战略储备需求旺盛。
• 轻稀土占比：国家生产计划中轻稀土占比约82.95%，其中北方稀土占比最大。
• 稀土价格预期：若稀土产业链维持理性状态，价格仍有上涨空间，特别是氧化镨钕和氧化钕。
• 环境成本影响：稀土价格形成机制考虑了环境治理成本，REO价格还有1倍上涨空间。
• 公司业绩弹性：若REO均价上涨10%，将增厚稀土公司年化净利润0.63-3.1亿元。
• 风险提示：宏观经济回暖乏力、政策执行不及预期、稀土下游需求疲软等。

重点公司财务数据概览

下游需求分析

• 钕铁硼永磁材料：是拉动稀土需求的主要力量，钕元素占其成分的29%-32%。
• 抛光粉：主要由铈元素构成，是轻稀土的重要应用。
• 催化材料：主要使用镧、铈、钐、钆等轻稀土元素。
• 发光材料：主要依赖钇、铕等中重稀土元素。
• 储氢合金：以镧为主，是轻稀土的重要应用。

稀土行业现状

• 资源分布：中国稀土储量占全球39%，其中轻稀土占80%，重稀土占20%。
• 开采指标：2017年国内稀土开采指标为10.5万吨，轻稀土占比82.95%。
• 出口情况：2017年1-6月出口量同比增长13%，出口金额增长21%，海外战略储备需求显著。
• 环保影响：环保政策对稀土供给产生重要影响，导致不达标冶炼厂减产或停产。

稀土定价与市场情绪

• 定价机制：稀土价格由供需、成本和政策三方面综合决定。
• 市场情绪：镝元素价格可作为市场情绪的“保险丝”，因其库存高、需求支撑、价格稳定。
• 价格预期：稀土价格预期是股价驱动的核心因素，政策托底有助于价格维持稳定。

结论

本报告坚定看好稀土及稀土永磁板块的行情，认为“轻稀土”在未来需求中具有更大的弹性，应重点配置。建议投资者关注北方稀土、厦门钨业、中科三环、正海磁材和宁波韵升等龙头企业，同时注意宏观经济、政策执行及下游需求等风险因素。