20160902-信达证券-浙江鼎力-603338.SH-首次覆盖报告_高空作业平台的领军者_23页_2mb

浙江鼎力（603338.sh）首次覆盖报告总结

核心内容

浙江鼎力机械股份有限公司是国内高空作业平台行业的领军企业，也是我国首家高空作业平台上市公司。公司产品涵盖六大系列80多个规格，广泛应用于建筑施工、钢结构安装、设备安装、后期维护保养等多个领域，产品远销全球80多个国家和地区，海外市场收入占比超过50%。公司拥有较强的技术研发能力、产品种类丰富、质量可靠，并且是国内唯一能够为客户提供产品两年质保的高空作业平台企业。

主要观点

• 市场前景广阔：高空作业平台相比吊篮、脚手架等传统登高设备，具有更高的安全性和效率，未来行业发展潜力巨大。预计至2020年，我国高空作业平台保有量将从3万台增长至16万台，年均增长40%。
• 竞争优势显著：相较于外资品牌，浙江鼎力在价格和服务上更具优势；相较于内资品牌，其在质量、规模、技术、产品和客户资源方面具有明显优势。
• 国际化布局：浙江鼎力通过投资意大利企业Magni，获得其高端产品技术，并与Magni共建欧洲研发中心，推动公司技术升级和产品多元化。
• 未来增长点：公司正积极拓展大型智能高空作业平台市场，计划通过定增募资11.1亿元用于建设大型智能高空作业平台生产基地，预计三年内产能将达到3200台。
• 盈利预测：预计浙江鼎力2016年至2018年的营业收入分别为6.64亿元、9.02亿元和11.77亿元，归属母公司净利润分别为1.60亿元、2.16亿元和2.67亿元，对应EPS分别为0.99元/股、1.33元/股和1.64元/股。
• 投资评级：基于其行业地位和未来增长预期，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

产品与市场

• 主要产品：剪叉式、桅柱式、臂式高空作业平台等。
• 海外市场：已打入德国、日本、美国等国际市场，海外收入占比超过50%。
• 国内市场：国内高空作业平台市场尚处于初期阶段，但增长迅速，租赁商数量从2011年的十几家增长至200多家。

财务表现

• 营业收入：2016年预计为6.64亿元，较2015年增长38.53%。
• 净利润：2016年预计为1.60亿元，较2015年增长27.45%。
• 毛利率与净利率：2016年毛利率预计为41.32%，净利率预计为26.24%。

投资与合作

• Magni投资：2016年1月，浙江鼎力斥资1437.5万欧元，持有Magni 20%股权，并与Magni共建欧洲研发中心。
• 双品牌策略：通过Magni品牌拓展高端市场，提升产品附加值和市场占有率。

风险因素

• 行业增速放缓：高空作业平台行业增长可能受到宏观经济和政策变化的影响。
• 业务拓展不及预期：公司在国内和国际市场的拓展可能面临挑战。
• 合作协同效应不足：与Magni的合作可能未能达到预期的协同效应。
• 汇率波动风险：外汇变动可能对利润产生负面影响。

估值与投资评级

• PE估值：浙江鼎力2016年PE为47倍，低于行业平均76倍。
• 投资建议：基于公司行业地位和未来增长潜力，首次覆盖给予“增持”评级。

未来三年经营情况假设

可比公司列表

重要财务指标

股价催化剂

• 利好高空作业平台的政策出台；
• 公司取得大订单；
• 大型智能高空作业平台量产。

总结

浙江鼎力作为高空作业平台行业的领先企业，具备强大的市场竞争力和技术优势，同时通过投资Magni，增强了其在高端市场的布局能力。公司未来增长空间广阔，盈利预测乐观，估值合理，因此信达证券首次覆盖给予“增持”评级。然而，需关注行业增速放缓、业务拓展不及预期、合作协同效应未显现及汇率波动等潜在风险。