20150318-申万宏源-浙江鼎力-603338.SH-国内发展迅猛的高空作业机械和工业车辆生产商_理价格区间33.4-41.75元_12页_1mb

浙江鼎力（603338）总结

核心内容

浙江鼎力是一家专注于高空作业机械和工业车辆研发、生产和销售的企业，其产品涵盖高空作业平台和叉车两大类，包括直臂式、曲臂式、剪叉式、枪柱式、门架式和枪柱爬升式等六种高空作业平台系列，以及全电动叉车、半电动叉车和手动叉车三大系列。公司主要面向船舶制造、大型设备维修、建筑施工、仓储物流等行业。

公司于2015年3月13日发行，发行价格为29.56元，发行股数为1625万股，上市日期为2015年3月18日，主承销商为中国中投证券。发行前公司总股本为4875万股，流通A股为0，流通B股和H股也为0。

主要观点

• 市场定位与增长：公司是国内高空作业平台制造领域的领先企业之一，2014年营收达374亿元（单位：百万元），净利润为92亿元。公司业绩稳步增长，预计2015年、2016年、2017年完全摊薄每股收益分别为1.67元、1.93元和2.27元，基于谨慎原则，给予2015年20-25倍PE估值，合理价格区间为33.4-41.75元。

• 国际与国内市场对比：欧美市场高空作业平台租赁业发展成熟，市场容量大，而中国市场需求虽小但增长迅速。公司境外市场营收占比达58%以上，主要依赖国际经销商渠道，但随着国内市场的逐步发展，公司也有望受益于这一趋势。

• 技术优势：公司拥有四项核心技术，包括CNN总线技术应用、浮动桥技术应用、六边形截面伸缩臂设计与制造技术应用、工作平台液压自动调平技术应用，使其在高端产品设计与制造方面具有一定优势。

• 募集资金项目：公司计划投资年产6000台大中型高空作业平台项目，预计项目达产后每年新增营业收入39,965万元，税前利润7,022万元，税后利润5,968万元。募集资金主要用于补充公司运营资金和项目投资，提升产能与市场竞争力。

关键信息

财务数据（2013-2014年）

盈利预测（2015-2017年）

风险揭示

1. 市场依赖风险：公司境外营收占比高，且主要依赖经销商销售模式，存在依赖境外市场及经销商渠道的风险。
2. 原材料价格波动风险：钢材、铝材等原材料价格波动对公司成本影响较大。
3. 技术风险：核心技术泄密、产品升级失败、专利侵权等问题可能影响公司发展。
4. 控制权风险：实际控制人持股比例高，存在偏离经营目标的风险。
5. 税收政策风险：包括所得税优惠变化、出口退税政策调整等。

技术优势

公司核心技术包括：

1. CNN总线技术应用：提高控制系统实时性与可靠性，为智能化发展打下基础。
2. 浮动桥技术应用：提升越野性能与抗侧翻稳定性。
3. 六边形截面伸缩臂设计与制造技术应用：优化结构强度与重量。
4. 工作平台液压自动调平技术应用：确保工作平台始终处于水平状态。

股权结构

• 徐树根：68.82%
• 中鼎投资：21.56%
• 许志龙：5.03%
• 沈云雷：3.36%
• 吴厚望：1.23%

投资要点

• 公司在欧美市场具有较强的竞争力，且在国际市场上已建立一定品牌影响力。
• 国内市场潜力巨大，随着法律法规的完善和市场需求的增长，公司有望进一步扩大市场份额。
• 募集资金将用于提升产能与补充运营资金，有助于公司持续增长。
• 风险主要集中在市场依赖、原材料价格波动、技术及控制权等方面，需重点关注。

总结

浙江鼎力作为国内高空作业平台制造企业，凭借其技术优势和市场拓展能力，具备良好的增长潜力。公司业务覆盖广泛，产品种类丰富，主要面向建筑施工、仓储物流等高增长行业。尽管面临一定的市场和经营风险，但其在国内外市场均有较强的竞争力，且盈利预测显示未来三年业绩有望持续增长。基于2015年20-25倍PE估值，合理价格区间为33.4-41.75元。