20170617-招商证券-浙江鼎力-603338.SH-深耕细作高空作业平台细分行业_33页_1mb

浙江鼎力（603338.SH）总结

核心内容

浙江鼎力是一家深耕高空作业平台细分行业的国内龙头企业，其产品涵盖剪叉式、直臂式、曲臂式、桅柱式等多种类型，具备较高的安全性和经济性，是传统登高设备的升级替代产品。公司通过技术突破和服务升级，积极开拓高端市场，并通过收购Magni进一步增强国际竞争力。公司在国内市场份额领先，出口市场逐步扩大，未来增长空间广阔。

主要观点

• 高空作业平台作为工程机械行业中的新兴领域，具有较大的发展空间。
• 浙江鼎力是国内高空作业平台市场占有率最高的企业，达到40%。
• 公司在剪叉式产品上具有显著的毛利率优势，同时通过收购Magni，实现臂式产品技术突破，有望提升毛利率至35%。
• 浙江鼎力在国际市场具有性价比优势，出口市场主要集中在欧美地区，且已获得认可。
• 高空作业平台租赁市场迅速发展，推动行业需求增长，公司通过融资租赁模式扩大市场渗透。
• 随着国内建筑施工机械化率提升，高空作业平台需求将持续增长，未来市场潜力巨大。

关键信息

基础数据

• 当前股价：61.17元
• 目标价：75元
• 总股本：16250万股
• 已上市流通股：4623万股
• 总市值：99亿元
• 流通市值：28亿元
• 每股净资产（MRQ）：7.1元
• ROE（TTM）：18.5%
• 资产负债率：23.2%
• 主要股东：许树根
• 主要股东持股比例：51.71%

财务数据与估值

会计年度	2015	2016	2017E	2018E	2019E
主营收入(百万元)	479	695	1043	1455	1925
同比增长	28%	45%	50%	40%	32%
营业利润(百万元)	133	195	296	399	534
同比增长	27%	47%	52%	35%	34%
净利润(百万元)	126	175	261	348	463
同比增长	37%	39%	49%	34%	33%
每股收益(元)	0.77	1.08	1.60	2.14	2.85
PE	79.2	56.9	38.2	28.6	21.5
PB	10.9	9.2	7.6	6.3	5.1

市场表现

• 股价表现：2017年1月至今，浙江鼎力股价表现优于沪深300指数。
• 行业对比：全球高空作业平台市场成熟，年销售额超500亿元，而中国目前仅为10亿元左右，市场潜力巨大。
• 国内渗透率：中国高空作业平台保有量仅为4万台，远低于欧美发达国家的28万台和60万台。
• 租赁市场：国内租赁商数量从2012年的30家增长到2017年的200多家，租赁市场快速增长。

核心竞争优势

• 技术优势：公司自主研发产品，尤其是臂式高空作业平台，已实现技术突破。
• 服务优势：公司是行业内首个推出两年质保服务的企业，提升了客户信任度。
• 市场定位：公司专注于高空作业平台细分市场，通过错位竞争策略，稳固市场地位。
• 国际拓展：公司通过收购Magni，建立欧洲研发中心，拓展海外市场，实现进口替代。
• 成本控制：公司具备较强的成本控制能力，毛利率高于国外龙头公司。

投资建议

• 评级：维持“强烈推荐-A”。
• 业绩预测：预计2017-2019年EPS分别为1.60、2.14、2.85元，明年动态PE为28倍。
• 风险提示：毛利率下降、新产品研发风险。

总结

浙江鼎力凭借在高空作业平台领域的深耕与创新，已在国内市场占据领先地位，并积极拓展国际市场。随着国内建筑施工机械化率提升、租赁市场快速发展以及政策对安全生产的重视，公司未来增长空间广阔。公司通过技术突破和服务升级，进一步增强市场竞争力，有望实现持续高增长。