建筑材料行业：8月地产竣工降幅走扩，基建投资放缓，水泥拟纳入碳市场-240917-广发证券-27页_1mb

建筑材料行业总结

核心内容

建筑材料行业在2024年9月面临地产和基建需求疲软的挑战，水泥行业拟纳入碳市场，对行业带来新的影响。尽管整体需求不佳，但部分优质龙头企业仍表现出较强的经营韧性，特别是在消费建材和玻纤碳基复材领域。

主要观点

• 地产仍在寻底：地产投资和新开工面积持续下滑，但二手房和存量房翻新需求支撑零售建材，行业集中度提升，优质细分龙头中长期成长空间较大。
• 水泥行业：9月需求恢复不及预期，价格稳中有升，行业估值处于历史底部。水泥企业通过涨价和错峰生产改善盈利，但行业整体仍面临产能过剩问题。
• 玻纤/碳基复材：玻纤价格稳中小涨，电子纱价格暂稳。行业长期需求向上，竞争格局良好，龙头公司表现突出，看好中国巨石、长海股份，重点关注中材科技、金博股份。
• 玻璃行业：浮法玻璃价格重心下探，光伏玻璃部分价格承压下滑，但玻璃龙头估值处于偏低水平，看好旗滨集团、山东药玻、福莱特、信义玻璃、信义光能等。

关键信息

1. 地产与基建数据

• 8月地产投资：当月同比-10.2%，前值-10.8%，累计同比-23.6%。
• 8月基建投资：当月同比6.2%，前值10.7%，累计同比7.9%。
• 地产竣工：8月同比-36.6%，降幅走扩。
• 销售与新开工：销售面积同比-12.6%，新开工面积同比-16.7%。
• 水泥产量：1-8月累计同比-10.7%。

2. 水泥行业分析

• 价格：全国水泥均价385元/吨，环比+2元/吨，同比+29元/吨。
• 出货率：全国水泥出货率51.13%，环比+0.13pct，同比-9.33pct。
• 开工率：全国水泥开工率46.81%，环比-3.61pct，同比-5.53pct。
• 库存：全国水泥库容比64.81%，环比-0.94pct，同比-10.94pct。
• 估值：SW水泥行业PE（TTM，整体法）13.56x，PB（MRQ，整体法）0.53x，处于历史底部。
• 碳市场：水泥行业拟纳入碳市场，2024-2026年为启动阶段，2027年将逐步转向基准法，推动单位碳排放下降。

3. 消费建材行业表现

• 收入：2024H1消费建材行业收入同比-3.1%，其中Q1同比+0.2%，Q2同比-5.3%。
• 毛利率：2024H1行业毛利率承压，但龙头公司表现优于行业平均水平。
• 需求：下游地产需求仍在寻底，销售尚未企稳，新开工面积继续下滑。
• 重点公司：看好三棵树、兔宝宝、北新建材、伟星新材、中国联塑、东鹏控股、东方雨虹，关注坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防。

4. 玻纤/碳基复材

• 玻纤价格：2400tex缠绕直接纱全国均价3676元/吨，环比-0.04%，同比+4.42%。
• 电子纱：价格维稳，下游PCB订单无明显增加，电子布紧俏度放缓。
• 行业趋势：玻纤/碳基复材为周期成长行业，长期需求向上，竞争格局良好。
• 重点公司：看好中国巨石、长海股份，重点关注中材科技、金博股份。

5. 玻璃行业动态

• 浮法玻璃：均价1255元/吨，环比-4.2%，同比-41%。
• 光伏玻璃：部分价格承压下滑，库存增加。
• 估值：玻璃龙头估值偏低，看好旗滨集团、山东药玻、福莱特、信义玻璃、信义光能，关注金晶科技、力诺特玻。

重点公司估值与财务分析

风险提示

• 宏观经济下行风险：若宏观经济继续下行，可能对建材需求产生负面影响。
• 政策波动风险：地产和基建政策的大幅波动可能影响行业复苏。
• 新投产能超预期风险：若行业新增产能超预期，可能导致竞争加剧。
• 原材料成本上涨风险：若原材料成本上涨过快，可能压缩企业利润空间。

市场表现

• 建材行业估值处于底部区域，2024年9月第二周跑输大盘，需关注市场情绪和政策变化。

图表索引

• 图1：51城新房成交趋势，24年累计同比-29.4%。
• 图2：30大中城市商品房新房成交面积，24年累计同比-33.6%。
• 图3：13城二手房成交趋势，24年累计同比+2.8%。
• 图4：74城中介二手房成交套数，24年累计同比+10.1%。
• 图5：建材指数（886008.WI）和建材PB估值。
• 图6：2024Q1/Q2消费建材行业单季度收入变化。
• 图7：2024Q1/Q2消费建材行业扣非净利变化。
• 图8：全国省会城市水泥均价。
• 图9：长三角省会城市水泥均价。
• 图10：全国水泥和煤炭成本价格差。
• 图11：全国水泥库容比。
• 图12：全国水泥出货率。
• 图13：全国水泥开工率。

估值与财务分析表

• 表1：2024年1-8月固投、基建、地产、水泥玻璃数据一览。
• 表2：近期建材公司股权激励、回购和增持公告情况。
• 表3：2024H1、2024Q1、2024Q2消费建材公司毛利率和同比变化。
• 表4：消费建材主要原燃材料价格同比涨幅。
• 表5：水泥公司估值和盈利情况（截至2024/9/13）。

结论

建材行业整体处于需求疲软阶段，但部分优质龙头企业表现稳健，具备较强的经营韧性。建议积极关注水泥和玻纤龙头的底部配置机会，同时继续关注基本面韧性强的零售建材和结构性景气赛道。行业估值处于历史底部，具备一定的投资价值。