20180919-申万宏源-顾家家居-603816.SH-集团获得15亿元政府基金融资_资本和实业双轮驱动_3页_659kb

报告摘要

顾家家居（603816）作为轻工制造行业的重要企业，近期受到资本市场关注。公司通过多种方式推动业务增长，包括政府融资、资本运作、产品矩阵扩展、渠道优化及团队激励等，展现出较强的发展潜力。

资本运作与政府支持：公司控股股东顾家集团获得15亿元政府基金融资，属于浙江省“凤凰行动”计划的一部分，显示出政府对公司战略发展的认可和支持。
股权结构变化：此次增资使顾家集团注册资本增加，顾江生持股比例下降，但公司承诺在5年内回购股份，对股权结构影响有限。
产品与渠道拓展：公司持续推进全品类、多层次产品矩阵建设，重点发展功能沙发、布艺沙发等新品类。渠道方面，截至2018年第二季度，公司拥有近4000家门店，预计每年净开店400-500家，增强市场覆盖。
激励机制完善：公司已完成限制性激励计划首次授予，激励对象包括高管、核心骨干等，有助于提升团队积极性和协作效率。
产能提升：公司通过可转债方案获批，支持嘉兴“年产80万套软体家居”项目实施，同时黄冈拟投资15亿元建设定制家居产能，进一步增强生产能力。
盈利预测与估值：公司2018-2020年EPS分别为2.43元、3.46元、4.78元，对应PE分别为19倍、14倍、10倍，显示出估值逐步下降的趋势，但盈利增长预期明确。
行业前景：受益于家居行业集中度提升及公司战略布局，公司有望在大家居市场中持续增长。

年份	营业收入（百万元）	同比增长率（%）	净利润（百万元）	同比增长率（%）	每股收益（元/股）	毛利率（%）	ROE（%）	市盈率（倍）
2017	6,665	39.02	822	43.02	1.92	37.3	20.6	24
2018E	8,545	28.20	1,039	26.30	2.43	38.2	20.6	19
2019E	11,112	30.00	1,483	42.80	3.46	38.4	22.7	14
2020E	14,429	29.80	2,047	38.10	4.78	38.4	23.9	10