20251123-招商期货-农产品棉花周报_棉价或将维持弱势震荡_17页_6mb

招商期货：棉价或将维持弱势震荡

核心观点

报告观点认为当前棉花价格将维持弱势震荡。主要基于全球供需格局略宽松、国际价格低位震荡以及国内库存压力增大的多因素影响。

价格表现

• 美棉：ICE主力3月合约周环比下跌0.21美分/磅（-0.33%）。
• 郑棉：主力1月合约周环比小幅上涨10元/吨（+0.07%）。

供应端

1. 进口
   • 中国10月棉花进口9万吨（环比降10%，同比降16%），本年度累计进口同比降17%；印度尼西亚进口环比同比双降。
   • 25/26年度全球概况：AI数据环比上调了产量、消费、库存与期末库存预期，对市场构成利空。

需求端

1. 出口
   • 中国：10月棉制品新增订单及开工意愿维持不振，棉花成品出口单价持续回落。纤维出口金额/吨双双下滑。
   • 印度：10月服装出口同比下降12.88%，国内棉制进口量有所上升但价格低迷。

库存与下游

• 商业库存：全国商业库存同比高于去年同期，地域性差异不明显。
• 下游加工：部分数据显示布厂成品库存下降，但原料库存持续下降或绷紧情况下心态谨慎。
• 开机率：整体开机稳中有降，国内外均出现前后比较低态势。

价差与基差

• 郑棉1-5价差略有走强，5-9价差窄幅震荡；新疆基差环比略有下降。
• 不同产区间差价波动中，郑棉-山东/新疆价差数据维持中等水平。

策略

• 短期：期货单边策略可暂时观望或按区间操作，CF2601建议区间（13300-13600元/吨）。
• 中长线：需重点关注宏观扰动（美元指数、政策变动等）。

风险因素

• 国际宏观事件干扰。
• 产业层面，供需结构偏宽松格局难以迅速改善。
• 高库存对棉价有压力建议多关注流通环节去库节奏变化。