20250518-招商期货-农产品棉花周报_棉价宽幅震荡_17页_5mb

报告分析显示，2025年5月12日至18日，国际及国内棉花市场呈现宽幅震荡格局。国际方面，ICE美棉期价下跌至6514美分/磅，主力7月合约跌幅达237%，但美棉出口销售环比上涨，叠加关税问题缓和预期，短期市场情绪有所提振。CFTC基金持仓净多率回落，表明国际市场情绪仍存不确定性。国内方面，郑棉主力9月合约上涨至13390元/吨，涨幅340%，受益于货币宽松政策刺激内需，但下游纺织企业开机率开始出现负反馈，纱厂及织造厂成品库存持续攀升，显示需求端压力。

供给端数据方面，BCO调整24/25年度国内棉花进口量，同步提升棉纺消费及期末库存下调，对价格形成支撑。25/26年度数据则显示国内棉花期初库存、产量及消费量上调，导致期末库存同比维持，整体供需格局仍宽松。印度5月USDA数据环比持平，新作数据调整偏向中性，国内消费和出口量均有所增长。巴西25/26年度新作数据同比提升期初库存、产量及消费量等指标，对棉价形成利空。

国内棉花库存加速下降，新疆商业库存降幅显著，全国商业库存量同比下降，港口库存低于去年同期水平。纺企和织造厂原料库存减少，但成品库存增加，反映供应链环节出现囤货行为。棉纱期现基差环比走强，内外棉价差扩大，显示市场对内外价差的预期变化。郑棉5-9及9-1合约价差止跌回升，远月合约价格走高，暗示市场对新作价格存在观望态势。

策略方面建议以CF2509合约区间策略为主，短期可考虑逢高卖出，同时搭配卖出期权策略对冲风险。需关注宏观政策波动及新作产量变化，可能对价格走势产生重大影响。历史数据显示，棉花市场周期较长，2025年5月处于阶段性调整期，需结合供需变化及政策导向综合判断。