20250608-招商期货-招期农产品棉花周报_棉价维持继续震荡_17页_6mb

棉价维持继续震荡

■核心内容总结

价格走势

• 国际市场：截至2025年6月6日，ICE美棉主力7月合约收盘65.58美分/磅，涨幅0.75%；郑棉主力9月合约收盘13360元/吨，涨幅0.64%。
• 价差表现：郑棉9-1价差由负转正，1-5价差保持正稳定，期现基差相对平稳，内外棉价差环比下降。

供给方面

• 澳大利亚：2024/25年度棉花总产预期上调至120万吨，同比增加约12%。
• 孟加拉：5月棉花进口约14.6万吨，环比略减1.8%，同比小幅减少。
• 印度尼西亚：3月进口棉花2.5万吨，环比减少34.8%，同比减少27.5%。
• 美国：24/25年度出口销售提高至11.1百万包，期末库存调低至4.8百万包；25/26年度新作数据上调期初库存、产量、出口量和期末库存，形成利空。
• 印度：25/26年度新作数据整体中性，期末库存同比持平。
• 巴西：25/26年度新作数据偏空，供应端（产量+库存）增长明显，对棉价构成压力。

需求方面

• 中国：4月规模以上企业纱产量同比增加5.6%，环比减少8.48%；1-4月纱产量同比增加7%。
• 日本：4月服装进口额同比增加6.32%，环比减少5.22%，高于近五年均值。
• 1-5月纯棉纱产量：47.3万吨，同比增加1.7%，环比增加2.5%。

市场情绪与策略

• 国际市场：CFTC基金持仓净多率继续下降，市场情绪偏空；国际油价企稳，美元指数回升，对棉价形成支撑。
• 国内市场：宏观货币政策提振市场情绪；新疆棉花商业库存加速去库，国内开机率下降，纱厂和织造厂成品库存环比提高。
• 策略建议：以CF2509合约区间策略为主。

■主要观点

国际市场

• 棉价处于下跌周期后期，宏观扰动加剧。
• 25/26年度美国新作数据上调对棉价形成利空，而印度和巴西新作数据整体偏空或中性，对市场影响有限。
• 市场情绪偏空，基金持仓净多率下降，反映投资者对棉价的悲观预期。

国内市场

• 25/26年度国内棉花总供应量同比增加1.21%，期末库存同比上升3.73%。
• 新疆棉花商业库存下降较快，港口库存低于去年水平。
• 国内纱厂和织造厂成品库存环比上升，开机率下降，呈现负反馈。
• 国内需求端表现不一，纱产量同比上升但环比下降，整体需求略显疲软。

价差与基差

• 郑棉9-1价差企稳回升，1-5价差保持正稳定。
• 期现基差平稳，内外棉价差环比下降，反映市场对国际棉价的预期有所改善。

■关键信息

供给变化

• 澳大利亚2024/25年度棉花产量上调9.1%，成为支撑国际棉价的重要因素。
• 美国25/26年度新作数据上调，导致期末库存增加，对棉价形成压力。
• 印度25/26年度新作数据整体中性，对市场影响有限。
• 巴西25/26年度新作数据偏空，供应端增长明显，构成利空。

需求变化

• 中国纱产量1-4月同比增加7%，但4月环比下降8.48%。
• 日本服装进口额4月同比增加6.32%，高于近五年均值。
• 纯棉纱产量1-5月同比增加1.7%，反映国内需求略有回暖。

市场情绪

• CFTC基金持仓净多率下降，市场情绪偏空。
• 国内宏观政策提振市场情绪，但产业端表现疲软。

价差与策略

• 郑棉9-1价差由负转正，1-5价差保持正稳定，显示市场对9月合约的预期有所改善。
• 建议投资者关注CF2509合约，采取区间策略。

■风险提示

• 宏观事件扰动
• 新作产量变化

■研究员简介

韦剑旭

• 招商期货产研总部农产品团队研究员
• 曾任职于国投安信期货研究院农产品组、中华棉花集团有限公司国内事业部
• 拥有13年以上棉纺产业经验及上亿资金实盘交易经验
• 期货从业人员资格（F03107363），投资咨询资格（Z0021859）
• 专注于农产品期货和期权策略研究，服务产业龙头客户和私募类金融机构客户

■重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
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• 分析基于假设，结果可能因假设不同而有显著差异。
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