20220427-国盛证券-中汇集团-00382.HK-内生增长持续亮眼_优质办学效果凸显_3页_547kb

中汇集团 (00382.HK) 详细总结

核心内容

中汇集团（00382.HK）在2022年上半年实现了显著的业绩增长，展现出强劲的内生增长能力和并购整合效果。公司收入同比增长48.4%，达到8.23亿元，经调整归母净利润同比增长32.0%，至2.64亿元。尽管净利率有所下降，但整体表现依然稳健，公司拟派发中期股息每股8.40港仙。

主要观点

业绩表现

• 收入增长：2022年上半年收入同比增长48.4%，达到8.23亿元。
• 净利润增长：归母净利润同比增长52.5%，至2.51亿元；经调整归母净利润同比增长32.0%，至2.64亿元。
• 毛利率提升：毛利率微增0.2个百分点至50.2%。
• 费用率上升：销售费用率同比增长1.7个百分点至2.8%，管理费用率同比增长4.2个百分点至18.0%，主要由于扩招和人员增加。
• 净利率变化：经调整归母净利率同比下降4.0个百分点至32.1%。
• 股息政策：公司拟派发中期股息每股8.40港仙，体现对股东回报的重视。

在校生增长

• 总体在校生：截至2022年上半年，公司旗下学校在校生人数合计7.63万人，同比增长23.5%。
• 内生增长：华商学院在校生人数同比增长6.8%至2.67万人；华商职业学院在校生人数同比增长29.3%至1.72万人。
• 并购贡献：2021年并购的城市职业学院/城市技师学院在校生人数分别同比增长10.8%和27.9%；2022年2月并购的华商技工学校贡献在校生0.52万人。

学费提升

• 学费区间提升：华商学院、华商职业学院及城市职业学院学费区间均有提升，实现量价双升。

办学实力提升

• 专业建设：华商学院新增3个广东省级一流本科专业建设点。
• 硕士培养：华商学院已启动与广东财经大学的联合培养硕士研究生工作，办学层次进一步提升。
• 国际化发展：公司参与海外共融项目的师生人数从2020年秋季的115人增至2021年秋季的5504人，国际化办学品牌影响力增强。

毕业生就业表现

• 就业率亮眼：华商学院2021届毕业生近500人入职世界500强及中国100强企业，占毕业生比例同比提升0.7个百分点至5%。
• 就业质量：华商职业学院就业率接近99%，城市职业学院就业率接近95%，实现就业率和就业质量双高。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：调整公司2022-2024年归母净利润预测为5.36/6.36/7.38亿元，同比增长29.6%/18.6%/16.0%。
• EPS预测：对应EPS分别为0.50/0.59/0.69元。
• 估值：现价对应PE为4倍，预计2024年PE降至3.2倍。

财务表现

• 营业收入：2022年预计为16.53亿元，同比增长32.1%。
• 归母净利润：预计2022年为5.36亿元，同比增长29.6%。
• EBITDA：预计2022年为7.41亿元，同比增长28.2%。
• 财务费用：2022年预计为500万元，同比增长1.7%。
• 现金流：2022年经营活动现金流预计为10.43亿元，投资活动现金流预计为1180万元，筹资活动现金流预计为-3540万元。

财务比率

• 毛利率：预计2022年为51.0%。
• 净利率：预计2022年为32.4%。
• ROE：预计2022年为17.1%。
• ROIC：预计2022年为13.8%。
• 资产负债率：预计2022年为47.8%，同比下降1.2个百分点。
• 净负债比率：预计2022年为45.5%，同比下降30.8个百分点。
• 流动比率：预计2022年为0.9，较2021年有所回升。
• 速动比率：预计2022年为0.9，较2021年有所回升。
• P/E：现价对应PE为4倍，预计2024年为3.2倍。
• P/B：现价对应P/B为0.7，预计2024年为0.5。

风险提示

• 新校区建设：新校区建设可能不及预期。
• 扩张速度：扩张速度可能不达预期。
• 政策风险：《民促法实施条例》各地实施细则存在不确定性。

结构总结

业绩亮点

• 收入和净利润均实现显著增长。
• 毛利率提升，费用率上升但整体可控。
• 派发中期股息，回报投资者。

在校生增长

• 内生增长和并购贡献共同推动在校生人数增长。
• 各院校在校生人数均有不同程度提升。

教育质量与就业表现

• 学费提升，量价双升。
• 毕业生就业率和就业质量双高，体现优质办学。

投资建议

• 基于公司业绩和增长潜力，维持“买入”评级。
• 调整盈利预测，未来三年净利润增长稳定。
• 估值合理，PE持续下降，投资价值凸显。

财务健康

• 营业利润和EBITDA增长显著。
• 现金流状况良好，资产负债率和净负债比率下降。
• 营运能力指标改善，流动性增强。

风险提示

• 需关注新校区建设进度、扩张速度及政策变化对办学的影响。

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