20210727-国盛证券-中汇集团-00382.HK-整合效果逐步体现_职业教育增长强劲_3页_621kb

中汇集团（00382.HK）总结

核心内容

中汇集团（00382.HK）在2021财年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入同比增长47.9%，达到9.01亿元，毛利率提升至49.9%。公司在校学生人数达到6.24万人，同比增长76.2%。此外，公司通过并购四川城市职业学院及技师学院（统称四川学校）51%的股权，推动了集团收入的增长，四川学校并表5个月贡献营收1.52亿元，占集团收入的16.8%。公司还积极拓展职业教育业务，将其列为新的主营业务，实现了270%的营收增长。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2021财年前三季度营业收入同比增长47.9%，毛利率提升0.8个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 并购整合初见成效：四川学校并表后迅速为集团带来收入贡献，表明并购整合效果正在显现。
• 职业教育发展迅速：公司自2021年起将职业教育纳入主营业务，业务增长势头强劲，受益于政策支持，市场潜力大。
• 办学质量提升：广州华商学院在2021年5月获批硕士学位授予立项建设单位，成为广东省首批入选的民办院校之一。会计学专业入选国家级一流本科专业建设点，显示公司办学质量持续提升。
• 新校区建设进展顺利：广州华商学院四会校区一期已投入使用，二期建设持续推进；华商职业学院新会校区一期预计2021年9月投入使用，为学生人数增长提供支撑。
• 投资建议与估值：公司被维持“买入”评级，目标价为10.02港元，基于2021财年20倍PE。当前股价对应PE为12倍，未来三年盈利预测显示EPS逐步增长至0.77元，PE逐步下降至6倍。
• 财务表现稳健：公司财务指标显示，资产负债率逐步下降，流动比率和速动比率保持稳定，现金流量状况良好，经营活动现金流持续增长。

关键信息

营收与利润增长

• FY2021Q1-Q3营业收入同比增长47.9%，达到9.01亿元。
• 归母净利润预测为4.50/6.23/8.25亿元（2021-2023财年），同比增长率分别为54.5%、38.3%、32.4%。
• EPS预计为0.42/0.58/0.77元，对应PE分别为12/8/6倍。

并购与整合

• 并购四川学校51%股权，2021年1月并表，5个月贡献营收1.52亿元，占集团收入的16.8%。
• 四川城市职业学院办学质量优异，具备较强的市场竞争力。

职业教育业务

• 职业教育业务营收约4200万元，同比增长270%。
• 公司利用高等教育资源拓展职业教育，包括专升本、自考培训、职业证书培训等。

办学质量与拓展

• 广州华商学院获批硕士学位授予立项建设单位，会计学专业入选国家级一流本科专业建设点。
• 新校区建设持续推进，为未来学生人数增长提供保障。

风险提示

• 新校区建设可能不及预期。
• 扩张速度可能不达预期。
• 《民办教育促进法实施条例》各地实施细则存在不确定性。

财务数据概览

财务比率分析

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：10.02港元，基于2021财年20倍PE。
• 未来展望：公司作为大湾区民办商科龙头，内生增长确定性强，积极拓展国际教育及职业教育业务，有望进一步丰富收入结构。

股票信息

估值与财务指标趋势

• 营收增长显著，2021年同比增长56.2%，2022年预计增长38.7%，2023年预计增长20.2%。
• 归母净利润持续增长，2021年同比增长54.5%，2022年预计增长38.3%，2023年预计增长32.4%。
• EPS持续上升，预计2021-2023年分别为0.42、0.58、0.77元。
• P/E逐步下降，从24.1倍降至6.3倍，显示估值逐步优化。
• P/B逐步下降，从3.2倍降至1.6倍，反映资产价值的提升。

总结

中汇集团在2021财年前三季度表现出强劲的增长势头，特别是在职业教育和并购整合方面取得显著进展。公司持续提升办学质量，拓展新校区，增强市场竞争力。财务数据稳健，资产负债率下降，盈利能力和现金流状况良好。尽管存在一定的风险，但公司仍被维持“买入”评级，未来发展前景乐观。