20211116-国盛证券-中汇集团-00382.HK-内生外延驱动FY2021业绩增长_办学实力持续提升_3页_825kb

中汇集团（00382.HK）FY2021业绩总结

核心内容

中汇集团在FY2021实现了显著的业绩增长，营收同比增长56.4%至12.52亿元，归母净利润同比增长41.9%至4.14亿元。公司拟派发期末股息每股8.40港仙，全年分红比率30%。经调整归母净利润同比增长48.7%至4.60亿元，显示公司盈利能力持续增强。

主要观点

• 内生增长与外延扩张双轮驱动：公司通过在校生人数增长及学费提升实现了内生增长，同时通过并购四川城市职业学院及技师学院（51%股权）进一步扩大办学规模。
• 办学实力提升：华商学院完成转设后，管理费成本将逐步下降，有助于提升盈利水平。此外，华商学院获批硕士学位授予立项建设单位，标志着其办学层次提升。
• 国际化与职业教育发展：公司积极拓展国际教育业务，设立大湾区商学院，提供MBA/EMBA/DBA等课程，同时大力发展非学历职业教育，取得超过200%的增长。
• 财务表现稳健：毛利率提升至50.4%，主要受益于学费上涨及成本控制。公司盈利能力持续优化，ROE保持在15%以上，且资产回报率（ROIC）逐步提高。
• 投资建议与估值：基于FY2021年报，公司未来三年（2022-2024）归母净利润预测分别为5.48亿元、7.08亿元和8.51亿元，对应EPS分别为0.51元、0.66元和0.79元。当前PE为9倍，按2022财年15倍PE计算，目标价为9.32港元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

校区与学生增长

• 在校生人数：2020-2021学年总在校生人数达6.18万人，同比增长74.4%。
• 四川学校并表：2021年1月并表四川城市职业学院及技师学院，共贡献2.25万在校生。
• 学费水平：华商学院本科学费已达到2.80-4.38万元，学费上涨对毛利率提升起到关键作用。

战略发展

• 大湾区商学院：于2021年9月正式开幕，将提供MBA/EMBA/DBA等课程，进一步拓展高端教育业务。
• 非学历职业教育：业务收入达4205万元，同比增长超200%，主要提供职业技能等级证书相关培训。
• 产教融合：与超过700家龙头企业建立合作关系，推动教育与产业的深度融合。

风险提示

• 新校区建设或不及预期；
• 扩张速度不达预期；
• 《民促法实施条例》各地实施细则的不确定性。

估值与投资建议

• 目标价：按2022财年15倍PE计算，目标价为9.32港元，维持“买入”评级。
• 财务指标趋势：公司资产规模持续扩大，负债比率逐步下降，流动性指标保持稳健，现金流状况良好。

总结

中汇集团在FY2021实现了营收与利润的双增长，主要得益于内生增长与外延扩张的协同作用。公司持续提升办学实力，加强品牌推广与成本控制，推动非学历职业教育发展，并积极拓展国际教育业务。未来，随着新校区的建设及产教融合的深化，公司有望进一步实现高质量增长。当前估值较低，具备较高的投资吸引力。