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顾家家居（603816.SH）Q3业绩总结

核心内容

顾家家居在2021年第三季度（Q3）业绩表现强劲，公司持续向大家居行业龙头迈进。2021年1-3季度总收入达到132.3亿元，同比增长54.8%，归母净利润12.4亿元，同比增长22.6%，扣非后净利润11.1亿元，同比增长34.1%。Q3单季收入52.1亿元，同比增长41.4%，归母净利润4.7亿元，同比增长7.2%，扣非后净利润4.5亿元，同比增长21.0%。

主要观点

• 业绩增长显著：公司整体业绩保持高增长，尤其内销表现突出，2021年前三季度收入和净利润均实现大幅增长，显示公司经营能力持续增强。
• 品类与渠道协同效应：休闲沙发品类在高基数下仍保持稳健增长，床垫、功能沙发、定制家居等高潜力品类增长动力强劲。公司持续推进渠道改革，以区域零售中心为核心，提升渠道效率。
• Q3净利润增速相对较低：主要原因是2020年Q3公司曾获得政府补助和恒大分红，而2021年Q3政府补助尚未到账。剔除这些非经常性因素后，公司盈利能力依然强劲。
• 盈利预测上调：基于Q3业绩表现，公司上调了2021-2023年的盈利预测，预计归母净利润分别为16.93亿元、21.14亿元、25.67亿元，对应EPS分别为2.68元、3.34元、4.06元。当前股价对应的PE分别为23.2倍、18.6倍、15.3倍，维持“买入”评级。
• 毛利率与净利率变化：2021Q3公司毛利率为28.9%，同比下降5.9个百分点，主要由于运输费用口径调整。剔除该影响后，内销毛利率表现较好，外销毛利率仍面临一定压力。公司于2021Q4统一提价，有望改善内销盈利能力，外销利润率在2022年或因原材料和海运费回落而释放弹性。
• 现金流情况：2021Q3经营性现金流净额为5.52亿元，同比下降33%，主要受原材料采购增加影响。

关键信息

财务摘要

财务预测与估值指标

• 收入增长：公司预计2021年全年收入增长42.1%，2022年增长22.0%，2023年增长20.0%。
• 净利润增长：归母净利润预计2021年增长100.2%，2022年增长24.9%，2023年增长21.4%。
• 估值指标：当前股价62.24元，PE为23.2倍，P/B为5.0倍，EV/EBITDA为14.5倍，估值逐步下降，反映市场对其未来盈利的预期增强。

风险提示

• 家居行业需求回暖不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 汇率大幅波动

结论

顾家家居在Q3业绩表现亮眼，受益于品类融合与渠道提效的协同作用，公司盈利能力持续增强。尽管Q3净利润增速因非经常性收入影响而相对较低，但剔除后仍保持强劲增长。公司预计未来三年净利润将稳步提升，经营效率和盈利能力有望进一步优化。分析师维持“买入”评级，认为公司具备向大家居行业龙头发展的潜力。