20210322-东吴证券-智飞生物-300122.SZ-安徽省应急采购公司新冠疫苗_新冠疫苗放量在即_3页_491kb
报告摘要
智飞生物：安徽省应急采购新冠疫苗，国内大规模接种即将开启
核心内容概述
智飞生物近期获得安徽省应急采购重组新型冠状病毒疫苗（CHO细胞）的资格，标志着国内新冠疫苗采购和接种进入加速阶段。此次采购将有助于推动公司新冠疫苗在国内市场的快速放量，进一步提升公司业绩表现。此外，公司在研产品管线持续推进，逐步实现“代理+自产”双驱动模式，具备较强的市场竞争力和发展潜力。
主要观点
- 新冠疫苗采购与接种加速：安徽省应急采购智飞生物新冠疫苗，国内大规模采购和接种预计即将开启。此次采购涉及疫苗的剂型、数量、价格、供货期限、方式及补偿事宜等，显示出政府对疫苗供应的高度重视。
- 疫苗技术优势：智飞生物的重组蛋白新冠疫苗具有高产能、低成本和较强的可及性，适合大规模接种，预计将成为国内新冠疫苗市场的重要组成部分。
- 海外接种对比：截至2021年3月，美国新冠疫苗接种率约为24.5%，而国内仅为4.6%，显示出国内接种速度仍有较大提升空间。
- 产品管线推进：公司2021年有多款产品进入关键阶段，包括微卡疫苗（即将获批）、15价肺炎疫苗（进入三期临床）、人二倍体狂犬疫苗（有望年报产）、四价流感疫苗（预计报产）、冻干三联苗（不含佐剂剂型有望年报产），这些产品将为公司带来新的业绩增长点。
- 盈利预测上调：在不考虑新冠疫苗的情况下，公司2021-2022年EPS由2.68元和3.51元上调至2.85元和3.72元，对应估值分别为62倍和47倍，维持“买入”评级。
关键信息
财务预测
| 项目 | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 10,587 | 15,165 | 19,899 | 25,349 |
| 归母净利润（百万元） | 2,366 | 3,328 | 4,554 | 5,954 |
| 每股收益（元/股） | 1.48 | 2.08 | 2.85 | 3.72 |
| P/E（倍） | 119.34 | 84.85 | 62.01 | 47.43 |
财务指标
| 指标 | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 每股净资产（元） | 3.59 | 5.17 | 7.73 | 11.10 |
| ROIC（%） | 35.9% | 54.9% | 55.4% | 60.8% |
| ROE（%） | 41.2% | 40.2% | 36.8% | 33.5% |
| 毛利率（%） | 42.0% | 45.4% | 43.9% | 45.5% |
| 资产负债率（%） | 47.5% | 13.6% | 10.5% | 8.5% |
股票数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 176.50 |
| 一年最低/最高价（元） | 58.81/215.88 |
| 市净率（倍） | 38.03 |
| 流通A股市值（百万元） | 158,915.13 |
风险提示
- 研发失败风险：新产品研发存在不确定性，可能影响公司未来业绩。
- 代理业务被取消风险：公司部分代理业务可能因政策或市场变化而受到影响。
投资评级
- 公司投资评级：买入（预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上）
- 行业投资评级：增持（预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上）
总结
智飞生物凭借其在新冠疫苗领域的布局及技术优势，获得安徽省应急采购资格，预示着国内大规模疫苗接种即将展开。同时，公司在研产品管线进展顺利，未来有望带来持续的业绩增长。公司盈利预测上调，估值合理，维持“买入”评级。但需关注研发失败及代理业务变动等潜在风险。
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