酒鬼酒（000799）总结
核心内容
酒鬼酒（000799）作为中国高端白酒品牌之一，正在推进市场培育与产品线细化的战略布局。公司通过内参系列和酒鬼系列的双轮驱动，持续提升品牌影响力与市场占有率，同时通过全国化布局策略，扩大销售网络，提升品牌势能。分析师孙山山对酒鬼酒维持“推荐”投资评级，认为其具备良好的成长性与盈利能力。
主要观点
- 市场培育与产品细化并重：公司二季度逐月改善，逐步恢复动销，市场培育与产品线细化同步推进，酒鬼系列形成主流、文创、54度酒鬼三条战略产品线，高度红坛为全国性大单品，传承为战略性大单品，透明装为区域性产品。
- 内参系列成为增长引擎：内参系列在公司战略中占据核心地位，未来3-5年将作为主要增长动力，短期目标30亿，中期目标50亿，长期目标100亿，中期目标已接近实现。
- 产品结构优化：预计未来公司产品结构为内参：酒鬼系列：湘泉 = 4:5:1，突出内参的主导地位。
- 盈利预测乐观：预计2022-2024年EPS分别为4.50元、6.17元、8.15元，当前PE为40倍，未来有望进一步下降，盈利空间广阔。
- 财务指标向好：毛利率持续提升，从80.0%增长至81.8%；费用率逐步下降，四项费用/营收从29.9%降至25.2%；净利率稳步上升，从26.2%提升至31.4%；ROE也呈现上升趋势，从25.4%增长至32.4%。
关键信息
基本数据
- 当前股价：179.10元
- 总市值：581.9亿元
- 总股本：324.9百万股
- 流通股本：324.9百万股
- 52周价格范围：131.63-276.89元
- 日均成交额：1,504.6百万元
盈利预测
| 年度 |
营收（百万元） |
净利润（百万元） |
EPS（元） |
PE倍数 |
| 2022E |
4,857 |
1,461 |
4.50 |
39.8 |
| 2023E |
6,526 |
2,006 |
6.17 |
29.0 |
| 2024E |
8,436 |
2,648 |
8.15 |
22.0 |
财务指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率 |
87.0% |
42.3% |
34.4% |
29.3% |
| 归母净利润增长率 |
81.7% |
63.5% |
37.3% |
32.0% |
| 毛利率 |
80.0% |
81.0% |
81.4% |
81.8% |
| 净利率 |
26.2% |
30.1% |
30.7% |
31.4% |
| ROE |
25.4% |
31.6% |
32.6% |
32.4% |
| 资产负债率 |
41.4% |
34.8% |
28.8% |
23.4% |
| 总资产周转率 |
0.6 |
0.7 |
0.8 |
0.8 |
| 应收账款周转率 |
6.7 |
9.1 |
14.6 |
24.3 |
| 存货周转率 |
0.5 |
1.2 |
1.5 |
1.8 |
风险提示
- 宏观经济下行风险
- 疫情对消费的拖累
- 内参系列增长不及预期
- 省外市场扩张速度不及预期
投资建议
- 投资评级：推荐（维持）
- 预期相对沪深300涨幅：>15%
- 分析师观点：公司具备长期增长潜力，内参系列的持续发力及酒鬼系列的市场拓展将支撑其业绩增长，同时公司产品结构优化、财务指标改善，为投资者带来良好回报。
证券分析师简介
- 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于国信证券、新时代证券、国海证券，2021年11月加入华鑫证券。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名及金麒麟新锐分析师称号。
- 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，取得法学与经济学双学位，2022年1月加入华鑫证券研究所。
免责条款
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证券投资评级说明
| 评级 |
投资建议 |
预期相对沪深300涨幅 |
| 1 |
推荐 |
>15% |
| 2 |
审慎推荐 |
5%---15% |
| 3 |
中性 |
(-)5%---(+)5% |
| 4 |
减持 |
(-)15%---(-)5% |
| 5 |
回避 |
<(-)15% |
行业投资评级说明
| 评级 |
投资建议 |
预期相对沪深300涨幅 |
| 1 |
增持 |
明显强于沪深300指数 |
| 2 |
中性 |
基本与沪深300指数持平 |
| 3 |
减持 |
明显弱于沪深300指数 |
