20220309-天风证券-晨光文具-603899.SH-品牌高端化持续推进_新业务科力普及九木保持高增长_3页_731kb

晨光文具（603899）总结

核心内容

晨光文具（603899）作为中国文具行业的领先企业，近年来持续推动品牌高端化与新业务拓展，保持了强劲的业绩增长。公司预计2021年实现营业收入176.07亿元，同比增长34.03%，归母净利润15.18亿元，同比增长20.91%。其核心业务稳健增长，同时新业务科力普和零售大店九木杂物社表现突出，成为推动公司业绩增长的重要引擎。

主要观点

• 传统业务稳健增长：晨光文具依托强大的产品力、品牌力和渠道力，传统核心业务保持稳定增长，为公司提供了坚实的收入基础。
• 新业务高增长：科力普和九木杂物社作为公司重点发展的新业务板块，实现了显著增长。其中，九木杂物社前三季度营收达6.97亿元，同比增长93.38%，并计划每年新增100家门店。
• 产品高端化战略：公司持续推进产品高端化，引入优质IP并采用IPD集成产品开发模式，显著提升了单款产品的贡献，实现了“减量提质”。
• 渠道转型与数字化赋能：晨光文具致力于从批发商向零售商转型，借助晨光联盟App等数字化工具，提升渠道效率和零售能力，优化终端门店运营。
• 盈利能力提升：通过优化商品组合和标准化店铺运营，九木杂物社的平均坪效达到1.8-2.2万元/坪，盈利能力稳步提升。
• 长期发展看好：在消费升级背景下，晨光文具有望通过提升精品文创产品的占比，进一步推进品牌升级，受益于办公集采政策，科力普未来发展可期。

关键信息

财务表现

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022/2023年归母净利润分别为18.11亿元和21.18亿元，同比增长19.35%和16.99%。
• 估值指标：对应PE分别为27x和23x，公司估值合理，未来增长空间较大。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

财务比率

风险提示

• 财务数据为初步核算，以年报为准。
• 新业务拓展不及预期。
• 新冠疫情反复。
• 宏观经济波动。

结论

晨光文具在传统业务和新业务的双重驱动下，持续保持增长态势。公司通过产品高端化和渠道转型，有效提升了品牌影响力和运营效率。未来，随着精品文创业务的进一步拓展和九木杂物社的持续扩张，公司有望在文具行业中占据更加重要的地位。尽管存在一定的风险，但整体来看，晨光文具具备良好的发展前景，值得长期关注。