20181026-财通证券-星宇股份-601799.SH-业绩高增长符合预期_持续成长趋势确定_5页_849kb

星宇股份（601799）投资分析总结

核心内容

星宇股份是一家内资车灯龙头公司，其2018年三季报显示，公司业绩保持高速增长，符合市场预期。公司营业收入和净利润均实现显著增长，体现出良好的市场表现和盈利能力提升趋势。

主要观点

• 业绩高增长：公司2018年前三季度实现营业收入37.2亿元，同比增长23.8%；归母净利润4.4亿元，同比增长35.8%；扣非后净利润3.9亿元，同比增长38.7%。
• 双提升逻辑：公司通过市占率提升和单车价值量提升，实现了“量价齐升”的增长模式。其客户一汽大众、上汽大众等处于强产品周期，推动市场份额稳步上升；同时受益于车灯LED化升级趋势，产品单价由约300元提升至约1000元。
• 控费能力增强：公司2018Q3三费率合计8.8%，同比下降4.4个百分点，其中管理费用率下降3.0个百分点，销售费用率下降1.1个百分点，财务费用率下降0.3个百分点，反映出公司成本控制能力的显著提升。
• 盈利能力改善：尽管毛利率略有下滑，但净利率提升明显，公司盈利能力持续改善，主要得益于大灯+后组灯占比提升、新车配套带来的高利润以及LED化趋势带来的价值提升。
• 订单饱满：公司2018年上半年承接车灯新项目35个，批产项目47个，订单充足，为业绩增长提供强劲动力。
• 市场前景良好：国内车灯市场集中度提升趋势明显，公司凭借成本控制和快速响应能力，有望提升市占率，成为行业领先者。

关键信息

财务数据摘要

市场与客户结构

• 客户优质：公司主要客户包括一汽大众、上汽大众、一汽丰田、广汽丰田等合资品牌，其中来自一汽大众的收入占比近40%。
• 订单饱满：公司2018年上半年承接35个新项目，47个批产项目，订单充足，预计未来业绩增长有持续动力。
• 产品升级：公司受益于车灯LED化升级趋势，产品单价提升，带动单车价值量增长。

市场格局

• 全球市场：由日本小糸、德国海拉、法国法雷奥等主导，占全球市场份额80%以上。
• 国内市场：较分散，排名前三企业市占率近50%，公司市占率8-10%，有望通过提升成本控制和响应能力，进一步提升市场份额。

风险提示

• 国内汽车市场景气度不及预期
• 公司客户拓展不及预期
• LED车灯渗透率提升不及预期

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 未来预期：公司预计2018～2020年EPS分别为2.21元、2.85元、3.58元，对应PE分别为19.0倍、14.7倍、11.7倍，显示估值持续下降，成长性良好。

财务指标分析

分析师承诺与资质声明

• 分析师承诺：分析师具备证券投资咨询执业资格，报告内容独立、客观、公正，不受第三方影响。
• 资质声明：财通证券具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

投资评级

• 公司评级：买入（预计未来6个月内相对大盘涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持（预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上）

免责声明

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